书香门第-股市技术分析


股市技术分析
作者：佚名
第一节　技术分析的定义及特点
　　股票价格指数和平均数仅仅为人们提供了一种衡量股票价格变动历史的工具，然而，
人们更关心的是如何预测股票价格的未来趋势，以及买卖股票的适当时机。多少年来，
人们不断地对股价走势进行研究，产生了种种方法。现在大多数人采用技术分析法或基
本分析法预测股市的走势。
　　所谓股价的技术分析，是相对于基本分析而言的。正如上一部分所述，基本分析法
着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此
来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研
究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要
内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知──技术分析只
关心证券市场本身的变化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各
种外部的因素。
　　基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空
间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买
何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期
分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面
则不如后者。大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用
基本分析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。
　　股价技术分析和基本分析都认为股价是由供求关系所决定。基本分析主要是根据对
影响供需关系种种因素的分析来预测股价走势，而技术分析则是根据股价本身的变化来
预测股价走势。技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的
种种因素，包括股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在股票
的价格和交易量上。
　　技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于
1936年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资
者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这
种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格
向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大“笨蛋”
之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。

第二节　道氏股价波动理论
　　１.道氏理论的基本要点
　　根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股
价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，
股价总升（降）的幅度超过２０％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市
场，持续下降就形成了空头市场。
　　股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动
方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的
时间从３周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的１／３或２／
３。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋
势通常由３个或３个以上的短期趋势所组成。
　　在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多
头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势
比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人
为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，
只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。
　　基本趋势
　　即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个
高点。而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。
这被称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升
不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这称之为空头市场。通常（至少
理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的目标，其
做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持
有到确定空头市场已经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动，他们
是不会去理会的。当然，对于那些作经常性交易的人来说，次级变动是非常重要的机会。
　　（1）多头市场,也称之为主要上升趋势。它可以分为三个阶段，第一个阶段是进货
期。在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即
将会有所转变。因此，买进那些没有信心，不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减
少时逐渐地提高买进的价格。事实上，此时市场氛围通常是悲观的。一般的群众非常憎
恨股票市场以至于完全离开了股票市场。此时，交易数量是适度的。但是在弹升时短期
变动便开始增大了。第二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋
势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常
能够获得最大的利润。最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易沸腾了。人们聚集在
交易所，交易的结果经常出现在的报纸的“第一版”，增资迅速在进行中，在这个阶段，
朋友间常谈论的是“你看买什么好？”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经
上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这
个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。“冷门股”交易逐渐频
繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却有越来越多的优良股票，投资
人拒绝跟进。
　　（2）空头市场，也称为主要下跌趋势，也分为三个阶段。第一阶段是“出货”期。
它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察
到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。此时成交量仍然很高。虽
然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获
利已逐渐地消逝。第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人
则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距
达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。接
着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，
下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面
多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后
推动信心的。在过程上，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头
市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通
常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。
　　次级趋势
　　它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它
是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在
多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之一至三分之二。属于调整行情可能是
回落不少于１０点，下多于２０点。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则
并非是一成不变的。它只是机率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围
里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要涨幅的５０％：这种回
落达不到三分之一者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此，我们有
两项判断一个次级趋势的标准，任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续
三个星期左右；回落主要趋势涨升的１/３，然而，除了这个标准外，次级趋势通常是
混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定，始终是理论
描述中的一个难题。
　　短期变动
　　它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么
意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势
或两个次级趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组
成。由这些短期变化所得出的推论很容易导至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市
中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。
　　上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势
就像海潮的每一次涨（落）的整个过程。其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪
不断地涌来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点。而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可
以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升的多而退
的却比前一波要少，尽而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更
低，后一波者不能恢复前一波所达到的高度。涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级
趋势。同样，海水的表面被微波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较它们是不重要
的日常变动。潮汐，波浪，涟漪代表着市场的主要趋势，次级趋势，短期变动。
　　２．道氏理论的其他分析方法
　　（１）用两种指数来确定整体走势
　　著名的道琼斯混合指数是由２０种铁路，３０种工业和１５种公共事业三部分组成
的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，
道氏理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变
动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。
　　（２）据成交量判断趋势的变化
　　成效量会随着主要的趋势而变化。因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断。
通常，在多头市场，价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当
价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，这条规则有时也有例外。因
此正确的结论只据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中
才能够做出。在道氏理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性信号只由价位的变动产
生。成产量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。
　　（３）盘局可以代替中级趋势
　　一个盘局出现于一种或两种指数中，持续了两个或三个星期，有时达数月之久，价
位仅在约５％的距离中波动。这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡。当然，最后
的情形之一是，在这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使
卖者出售。另一种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉买进的气氛削弱了，
结果他们必须削价来处理他们的股票。因此，价位往上突破盘局的上限是多头市场的征
兆。相反价位往下跌破盘局的下限是空头市场的征兆。一般来说，盘局的时间愈久，价
位愈窄，它最后的突破愈容易。
　　盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出货和进货的阶段，但是，它们更常
出现在主要趋势时的休息和整理的阶段。在这种情形下，它们取代了正式上的次级波动。
很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势。在往上或往下突破
盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间，这是不足为奇的。
　　（４）把收盘价放在首位
　　道氏理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价。因为收盘
价是时间匆促的人看财经版唯一阅读的数目，是对当天股价的最后评价，大部分人根据
这个价位作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的道氏理论规则。这一规则在断定主
要趋势的未来发展动向上的作用表现在：假定一个主要的上升趋势中，一个中级上升早
上１１点钟到达最高点，在这个小时的道氏工业指数为１５２．４５而收盘为１５０．
７０，未来的收盘必须超过１５０．７０，主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高
点的１５２．４５并不算数，如果下一次的上升的当天高点达到１５２．６０，但收盘
仍然低于１５０．７０主要的多头趋势仍然是不能确定的。
　　（５）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响
　　当然，在反转信号出现前，提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前抢
先跑出固然不错。这条规则也并意味着在趋势反转信号已经明朗化以后，一个人还应再
迟延一下他的行动，而是说在经验上，我们等到已经确定了以后再行动较为有利，以避
免在还没有成熟前买进（或卖出）。自然，股价主变动趋势是在经常变化着的。多头市
场并不能永远持续下去，空头市场总有到达底的一天。当一个新的主要趋势第一次由两
种指数确定后，如不管短期间的波动，趋势绝大部分会持续，但愈往后这种趋势延势下
去的可能性会愈小。这条规则告诉人们：一个旧趋势的反转可能发生在新趋势被确认后
的任何时间，作为投资人，一旦作出委托后，必须随时注意市场。
　　（６）股市波动反映了一切市场行为
　　股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为。在股票市场，你可能觉得政治
局势稳定，所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票。再另外一部分
人以为利率将会调低，值得在市场吸纳股票。更有一些人有内幕消息谓大财团出现收购
合并，所以要及早入货，无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了情绪，即使是不同
的观点角度。相反，当大家有不同恐惧因素时，有人以为沽空会获大，有人以为政局动
荡而恐慌，有人恐怕大萧条来临。有人听到内幕消息谓大股东要出货套现，或者政客受
到行刺。不论甚么因素，股市指数的升跌变化都反映了群众心态。群众乐观，无论有理
或无理，适中或过度，都会推动股价上升。群众悲观，亦不论盲目恐惧，有实质问题也
好，或者受其他人情绪影响而歇斯度里也好，都会反映在市场上指数下挫。以其分析市
场上千千万万人每一个投资人士的心态，做一些没有可能做到的事，投资人士应该分析
反映整个市场心态的股市指数。股市指数代表了群众心态，市场行为的总和。指数反映
了市场的实际是乐观一方面或是悲观情绪控制大局。
　　３．道氏理论的缺陷
　　（１）道氏理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（PrimaryTrend）。一旦基本趋势
确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好
像物理学里牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸
其上。但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋，却不能推动大趋势里面
的升幅或者跌幅将会去到那个程度。
　　（２）道氏理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的
入货和出货机会。
　　（３）道氏理论对选股没有帮助。
　　（４）道氏理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛还是熊的情况下，
不能带给投资者明确启示。

第三节　波浪理论
　　波浪理论是技术分析大师R·E·艾略特（R·E·Elliot）所发明的一种价格趋势分
析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也
是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。
　　艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一
浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均
有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略
上实施适用。
　　１．波浪理论的四个基本特点
　　（１）股价指数的上升和下跌将会交替进行；
　　（２）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致
的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪来
表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。
　　（３）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下
一个八波浪循环；
　　（４）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪
可以拉长，也可以缩细，但其基本型态永恒不变。
　　总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”
　　２．波浪的形态
　　那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特
性：
　　第１浪：（1）几乎半数以上的第１浪，是属于营造底部型态的第一部分，第１浪
是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并
不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第１浪上升之后出现第２浪调整回落时，
其回档的幅度往往很深；（2）另外半数的第１浪，出现在长期盘整完成之后，在这类
第１浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第１浪的涨幅通常是５浪中最短的行情。
　　第２浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度
相当大，几乎吃掉第１浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第１浪起点）时，市
场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第２浪调整才会宣告结束，
在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。
　　第３浪：第３浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与
幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突
破讯号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被
穿破，尤其在突破第１浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第３浪涨势激烈，经常
出现“延长波浪”的现象。
　　第４浪：第４浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出现
“倾斜三角形”的走势，但第４浪的底点不会低于第１浪的顶点。
　　第５浪：在股市中第５浪的涨势通常小于第３浪，且经常出现失败的情况，在第５
浪中，二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、
大型股），即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。
　　第Ａ浪：在Ａ浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂
时的回档现象，实际上，Ａ浪的下跌，在第５浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格
走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，Ａ浪有时出现平势调整
或者“之”字型态运行。
　　第Ｂ浪：Ｂ浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段
上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井”，许多人士在
此期惨遭套牢。
　　第Ｃ浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，
而且出现全面性下跌。
　　从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/下
跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，
即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推
劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界
定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。
　　３．波浪之间的比例
　　波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可
以是上一次高点的１．６１８，另一个高点又再乘以１．６１８，以此类推。
　　另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有０．２３６（０．３８２×０．
６１８），０．３８２，０．５，０．６１８等。
　　４．波浪理论内容的几个基本的要点
　　（１）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
　　（２）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
　　（３）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
　　（４）１、３、５三个推浪中，第３浪不可以是最短的一个波浪。
　　（５）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅
度会趋一致。
　　（６）调整浪通常以三个浪的形态运行。
　　（７）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
　　（８）经常遇见的回吐比率为０．３８２、０．５及０．６１８。
　　（９）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
　　（１０）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
　　（１１）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
　　５．波浪理论的缺陷
　　（１）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，
很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？有时
甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分严重。一
套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。
　　（２）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大
多数不按五升三跌这个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪
里面。数浪（WaveCount）完全是随意主观。
　　（３）波浪理论有所谓伸展浪（ExtensionWaves），有时五个浪可以伸展成九个浪。
但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使数浪这回事
变成各自启发，自己去想。
　　（４）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在
上升浪之中，一个巨型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然是在
下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什
么作用？能否推测浪顶浪底的运行时间甚属可疑，等于纯粹猜测。
　　（５）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情
绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大于一
切。
　　（６）波浪理论不能运用于个股的选择上。

第四节　股市发展阶段与成长周期理论
　　１．股市成长阶段论
　　证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历５个阶段。
　　休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很
长一段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式
得到的收益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。
　　操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进
一小部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛
售股票就能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。
　　投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只
是帐面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，
股票价格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引
了许多公司都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票
的供应。
　　崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，
而越来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值
脱节得太厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。
　　成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢
复信心。这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资者的行为等
因素而定。跌市使有这些人亏了大本。他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，
一些私人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来，机构投
资者的队伍也扩大了，这样成熟阶段就开始了这里股票供应增加，流动性更大，投资者
更有经验，交易量更稳定，虽然股票价格还是会波动，但不像以前那样激烈了，而是随
着经济和企业的发展上下波动。
　　２．股市周期循环论
　　构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、财经、业绩等实质因素之外，人为因素
等的变化，往往是促成股价涨跌的主要原因。虽说影响股价的因素颇多，但一些精明的
操作者，在长期统计和归纳之后，发现了有规则的周期性。聪明的投资人，把这些周期
循环的原则应用到股票的买卖操作上来，经常是无往而不利。
　　循环性周期，可分为下述几个阶段：
　　（１）低迷期：行情持续屡创低价，此时投资意愿甚低，一般市场人士对于远景大
多持悲观的看法，不论主力或中散户都是亏损累累。做短线交易不易获利时，部分中散
户暂时停止买卖，以待股市反弹时再予低价套现伏空；没有耐性的投资人在失望之余，
纷纷认赔抛出手中的股票，退出市场观望。低迷期为真正具有实力的大户默默进货的时
候，少数较具长期投资眼光的精明投资者多在此时按计划买入。该期盘旋整理的时间越
久，表示筹码换手的整理越彻底，而此期的成交量往往最低。
　　（２）青年涨升期：此时的景气尚未好，但由于前段低迷期的长期盘跌已久，股价
大多已经跌至不合理的低价，市场浮股亦已大为减少，在此时买进的人因成本极低再跌
有限，大多不轻易卖出，而高价套牢未卖的人，因亏损已多，也不再追价求售，市场卖
压大为减轻。此时的成交量大多呈现着不规则的递增状态，平均成交量比低迷时期多出
一半以上，少数领导股的价格大幅上涨，多数股价呈现着盘坚局面，冷门股票也已略有
成交并蠢蠢欲动。大部分的内行人及半内行人开始较积极的买进股票进行短线操作，但
也有不少自认精明的人士及尝到未跌段做空小甜头的投资者，仍予套现卖出。该期多数
股票上涨的速度虽嫌缓慢，但却是真正可买进作长期投资的时候，即为一般所称的“初
升段”。
　　（３）反动期：即为一般所称多头市场的回档期，而第二阶段所称的青年涨升期，
即称作初升段。股价在初升段的未期，由于不少股票亦已持续涨升，经过长期空头市场
亏损的投资者，在好不容易略有获利之余，多数采取“落袋为安”的观念，获利了结改
为观望；而未及搭上车的有心人，及抱股甚多主力大户，为求摆脱坐车浮额，大多趁着
投资大众的信心尚未稳定之际，乃以转帐冲销或掼压甚多，而多数股价在盘软之余，市
场上大户出货的传言特别多，此时空头又再呈活跃，但股价下跌至某一程度时，即让人
有着跌不下去的感觉。反动期是大户真正进货的时期，也是真正买卖股票的精明投资人，
所乐于大量介入投资的时期，但该期真正到来时，中散户的两手大多空空，甚至有少数
在低迷期尝到作空小甜头的散户们，还有融券尚未补回的。
　　（４）壮年涨升期：即为一般所称的“主升段”，由于景气亦已步入繁荣阶段，发
行公司有盈余大增。此时大户手上的股票特别多，市场的浮动筹码已大量的减少，有心
人利用各种利多消息将股价持续拉高，甚至于重复的利多消息一再公布，炒冷饭也在所
不惜，该期反应在股票市场的是人头攒动到处客满。由于股价节节上涨，不管内行外行，
只要买进股票便能获利，做空头的信心已经动摇，并逐渐由空翻多，形成抢购的风潮，
而股价会在此种越涨越抢，越抢越涨的循环，甚至形成全面暴涨的局面。市场充满着一
片欢笑声，从来不知道股票为何物的外行人，在时常听到“股票赚了多少”的鼓动下，
也开始产生兴趣，买进几张试试。该阶段的特性，大多为成交量持续大量的增加，发行
公司趁着此时大量增资扩股及推出新股，上涨的股票也逐渐地强势门股延伸到冷门股票，
冷门股票并又逐渐转势而列居于热门榜中，“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处
可闻。此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利了结的时期，他们所卖的虽非最高价，
但结算获利已不少，精明的投资人也趁此机会了结观望，只有中散户被乐观气氛冲昏了
头而越买越多。
　　（５）老年涨升期：即一般所称的未升段。此时景气十分繁荣，发行公司的盈余均
为大增，反映在证券市场上的，除了人气一片沸腾之外，新股亦为大量发行，而上涨的
股票多为以前少有成交的冷门股，原为热门的股票反而开始有着步履沉重的感觉。该期
的成交量常破记录地暴增，暴涨暴跌的现象屡有可见，投资大众手中大多拥有股票，以
期待着股价进一步上升，但是股价的涨升却显得步履蹒跚，而反映在成交量上面的，便
常有：股价上升但成交量减少，股价下跌但成交量反而增加。该阶段行情的操作犹如刀
口舐血，如果短线操作成功的话会大有斩获但是一般投资人大多在此阶段惨遭亏损，甚
至落得倾家荡产的局面。
　　（６）下跌幼年期：即为Ｋ线理论上的渐落期，也称初跌期，由于多数股价都已偏
高，欲涨乏力的结果，不少投资人于较难获利之余已开始反省。此时大主力多头均已出
货不少，精明的投资人见利渐减少，套得饱饱的中散户们心里虽然产生犹豫，但还是期
望着行情仅是回档，期待着另一段涨升的到来，甚至买进摊平的实例也到处可见，只有
冷门股已开始大幅下跌，此为该段行情的重要指标之一。
　　（７）中间反弹期：即称新多头进场或术语上所称的逃命期。该期由于成交量的暴
减，再加上部分浮额的赔本抛售，使得多数股价的跌幅已深。高价卖出者和企图摊平高
档套牢的多头们相继进场，企图挽回市场的颓势，加上部分短空的补货，使得股价止跌
而转向坚挺，但由于反弹后抢高价者已具戒心，再加上部分短线者的获利回吐，使得股
价欲涨乏力，于弹升之后又再度滑落。少数精明的投资人纷纷趁此机会将手上的股票卖
出以求“逃命”，而部分空头趁此机会介入卖出。
　　（８）下跌的壮年期：一般称为主跌段行情，此时大部分股价的跌幅渐深，利空的
消息满天飞，股价下跌的速度甚快，甚至有连续几个停板都卖不掉的。以前套牢持股不
卖的人信心也已动摇，成交量逐渐缩小，不少多头于失望之余纷纷卖光股票退出市场，
而做多的中散户也已逐渐试着做点小空。
　　（９）下跌的老年期：即称未跌段，有以沉衰期称之。此时股价跌幅已深，高价套
牢要卖的已经卖光了，未卖的也因赔得太多，而宁愿抱股等待。该阶段的成交量很少是
其特色之一，股价的跌幅已经缩小，散户浮空到处可见，多数股票只要一笔买进较多股
票的话，便可涨上好几档，但不再有支撑续进的话，不久则又将回跌还原。股市投资大
众手上大多已无股票，真真有眼光的投资人及大户们，往往利用此期大量买进。
　　大波段的周期循环为上述九大阶段，只要我们能够适时将现段的行情性质予以分析，
明确区分属哪一时期，再确立做多，做空，长线，短线等操作原则，获利机会便可增加
许多。

第五节　信心理论
　　信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论，过于机械
性地重视影响公司盈余，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全盘因素。
　　尤其当一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而上升，此
种现象，更使传统的股价理论变得矛盾。因此信心股价理论，强调股票市场由心理或信
心因素影响股价。
　　根据信心理论，促成市场股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利
与股票投放比率等条件，所产生信心的强弱。
　　投资者若对于股市基本情况乐观，信心越强，就必然以买入股票来表现其心态，股
价因而上升，倘若资金本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平，而盲
目大量买入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平。
　　相反，投资人士若对股票市场基本情况表示悲观时，信心转低落，将抛出手中股票，
股价因此而下跌，倘若投资人士心理过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股
息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。
　　就因为投资人信心的强弱，而产生了各种不同的情况，有时甚至与上市公司营运状
况，以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升暴跌原因就在这里。
　　信心股价理论，以市场心理为基础，来解释市场股价的变动，并完全依靠公司财务
的上的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象，提出合理的
解释。譬如经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因，如
果这个理论是对的话，投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观，而顺应市势去
做，必可获利。
　　但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点，因于股票市场的群众信心很难衡量，常
使分析股票市场动态的人士感到困惑，因此仍有不少投资人士信任传统股价理论，可是
在很多情况下，传统股价学说，又被证明失败。
　　比较上述的两种股价理论，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力，
忽视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺失。
　　信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣。

第六节　股票价值理论
　　资本主义经济进入二十世纪之后，经济更加发达，一般大企业则越来越依赖社会大
众的零星资金，仅打算赚取股利以及差价利益，而且对参与企业经营毫无兴趣的中小股
东人数越来越多，有与经营分离的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚。而
公司本身逐渐成为独立自主自立成长的经营体，尤其法律上成为具有法人资格的团体；
投资人也逐渐致力于探讨股票的特点如何？从经济的眼光看，股票作用如何？基础价值
又何在？关于股票价值理论的探讨逐渐受到人的注目。
　　最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特（S·S·Pratt），他在１９０
３年出版的《华尔街的动态》（Themorkofwallstreet,1903）一书中，提出股票价值的
经济本质在于股息请示权其影响因素中，诸如：股息企业收益、经营者素质以及企业收
益能力，其中以前者最为重要，其他的重要因素均属影响股息的间接因素。帕拉特认为，
在理论上股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。但他认为两者差异的
现象并不限于股票，其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已。因为就价格的形
成而言，是由供需因素来决定，不见得就会与真实价值完全一致。而且，除了形成股票
价格的主要决定因素真实价值之外，仍有许多其他的影响因素，诸如：这种好坏消息、
证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等，加上绝大多数对上市公司的生产事业外行
的投资人结合成的各种判断，帕氏虽然强调证券市场的分析，但其理论尚缺乏“严谨
性”，不明确之处颇多。
　　其后，哈布纳(S·S·Hebner)在《证券市场》(TheStockMarket,1934)一书将帕氏
的论点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用财务分析
来把握股票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向
与其本质的价值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期
预期收益与资本还原率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产
价值的变化。”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。
　　贺斯物在《股票交易》（TheStackExchange）一书中，则站在证券市场分析的立场，
除了区别股票的价值与价格之外，再进一步确认股票的本质价值在于股息，强调股票价
格与一般商品价格的根本区别点在于股票价值与市场操作有所歧异。
　　与帕拉特同时代的莫迪(J·Moody)在《华尔街投资的艺术》
(TheArtOfWallStreetInvesting,1906)一书中，则认为普通股的权利重点不仅仅是领取
股利权利而已，还要看“发行公司负担其支出，诸如：公司债息、董事、监事酬劳、利
息支出之后的可分配于股息之纯收益之多少的大小来看。因为，大部分上市股票有限公
司的收益情况变动幅度大，有时候扣除其他费用之后，企业收益变成亏损的情形也颇为
常见。因此，对于普通股的议决权（参加经营权）与公司资产价值的的评价，需要加上
“投机性”因素。
　　莫迪更强调上市公司产业别“质”的考虑，当时的两大产业－－铁路与工业股票之
中，前者富有安定性、发展性，后者具有较大的投机性。即使两者收益一致，价格也会
有所差别。因此，莫迪的著作中更进一步强调了资本还原率和风险因素对股票市场价格
的影响。
　　探讨股票价值本质的，还有戴斯（D·A·Dace）和埃特曼（W·J·Eiteman）两人。
他俩合著了《股票市场》（StockMarket,1952）一书。在该书中，作者从历史，法律的
观点来探讨股份有限公司制度，从法律上规定股东的权利来把握股票本质。他们指出，
股东有三个基本权利：（１）参加公司的经营决策权；（２）剩余财产分配权；（３）
股利请求权。但是由于现代证券流通市场的发达，中小股东越来越多，大部分的股东都
没有参与企业经营的打算，而且以分配剩余财产目的才购买股票的已绝无仅有。从而，
购买股票的目的于领取股息，而分配股息的多少又取决于企业收益，因此，作者认为，
“投资人购买股票之际，实际上是买进企业现在和将来收益的请求权”。

第七节　证券市场分析论
　　从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪，证券分析家逐渐提出了理论
上的体系。首先是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《证券交易入门》
（GuideToTheStockExchang,1907）一书中，提出“股票价格由供需规律来决定”的观
点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”。必须重视社会大众的意见。但他的
著作的理论基础仍然不够，缺乏精确性。哥罗丁斯基（J·Grodinsky）在《投资学》
（Investment.1953）一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他从研究供需因
此来预测股价。
　　并具体指出了两种途径。第一种途径是重视股价与其他经济现象的关系。从这些关
系的变化来预测股价的波动。
　　此种方法就是现在通称的“基本分析”（FundamentalAnalysis）。另一种方法不
重视股价与其他经济现象的关系，而仅股票市场内部的技术性因素的各种现象来预测股
价。此即为现在通称“技术分析”(TechnicalAnalysis）。前者考虑诸如：（１）股票
利率与股价关系；（２）比较股息利殖率与债券利殖率来判断市场状况：（３）股价与
利率的关系：（４）经济成长，景气与股价波动之关系。后者则考虑诸如：（１）证券
市场内部投机因素之分析；（２）观察过去股价趋势推测未来股价动向，主要采用各种
曲线图；（３）观察社会大众的投资动向；（４）检讨股票交易量值与股价关系等等。
　　孟德尔(Mindell,J.)在《股票市场》(TheStockMarket,1948)一书中,则认为股价的
变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分
析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：
（１）利率；（２）企业收益；（３）景气活动；（４）股票市场动态；（５）货币政
策情况：（６）价格总水平的变动情况；（７）大众投资者的市场心理；（８）政治的
影响；（９）天灾人祸的发生；（１０）经济情况状态；（１１）人口变动等等。
　　证券市场分析论的代表性著作有多纳（O·Donner）的《证券市场与景气波动原理》
（DieKursbilduinganAktienmarket,1934）和雷福勒（G·L·Leffler）的《证券市场》
（TheStockMarket,1951）。
　　多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，
有效买卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定，股价形成的因素也是以
它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他
的则是间接影响股价的次要因素，以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素。
　　多纳进一步分析了“收益”的基本因素，认为是在于股息和利率，并就第二次世界
大战前的股票市场，尝试对股价水平和股息关系的实证研究，在今天颇具有参考性。多
纳还认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为
“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因。”虽然实际的股价波动趋势与企业
的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存于企业收益和利率的。从而，
“收益”的基本因素就是证券分析论中形成股票价值的因素了。
　　至于雷富勒。则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企
业为根本因素”，加上了“预期”因素；证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业
收益为基础来决定买卖股票。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动，他又推
论，股价波动趋势，有个隐含假定即“投资者或证券投资机构买进股票有两个目的，其
一为股价本身的上涨，其二为利率本身。”他又认为“价格上升或利率两者都取决于企
业的收益增减。”他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益
再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。
　　雷氏根据第二次世界大战后，美国纽约证券交易所３０种道·琼斯工业股价平均数
为基准作实证研究，结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系，于是提出变
动是以市场心理动向为基础，而不再一时强调传统理论主张的“基本因素才是市场心理
因素的变化原因”，即提出“市场心理说”，所谓市场心理说是指传统理论认为股价是
依存于企业收益，实际上根据统计上的。

第八节　亚当理论
　　亚当理论的精义是没有任何分析工具可以绝对准确地推测市势的走向。每一套分析
工具都有其缺陷。市势根本不可以推测。如果市势可以预测的话，凭籍ＲＳＩ，ＰＡＲ，
ＭＯＭ等辅助指标，理论上就可以发达。但是不少人运用这些指标却得不到预期后果，
仍然蚀得很惨，原因就是依赖一些并非完美的工具推测去向不定、难以捉摸的市势，将
会是徒劳无功的。所以亚当理论的精神就是教导投资人士要放弃所有主观的分析工具。
在市场生存就是适应市势，顺势而行就是亚当理论的精义。市场是升市，抓逆水做沽空，
或者市场是跌市，持相反理论去入市，将会一败涂地。原因是升市，升完可以再升。跌
市时，跌完可以再跌。事前无人可以预计升跌会何时完结。只要顺势而行，则将损失风
险减到最低限度简而言之，亚当理论提出下列做法
　　亚当理论：十大戒条
　　１．一定要认识市场运作，认识市势，否则绝对不买卖。
　　２．入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀价位。
　　３．止蚀价位一到即要执行，不可以随便更改，调低止蚀位。
　　４．入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。
　　５．入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。
　　６．切勿看错市而不肯认输，越错越深。
　　７．每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。
　　８．市升买升，市跌买跌，顺势而行。
　　９．切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽，跌到尽，浪顶浪底最难
测，不如顺势而行。
　　１０．看错市，一旦蚀１０％就一定要斩立刻断，重新来过，不要蚀本超过１０％，
否则再追翻就很困难。

第九节　随机漫步理论
　　一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等。
所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬
如经济如果由大萧条复苏过来，物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升完会有跌，
但跌完又会再升得更高。即使短线而言，支配一切投资价值规律都离不开上述所说因素，
只要投资人士能够预测哪一些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。在股票而言，
图表趋势、成交量、价位等反映了投资人士的心态趋向。这种心态去向构成原因，否认
他们的收入、年龄、对消息了解、接受消化程度、信心热炽，全部都由股价和成交反映
出来。根据图表就可以预知未来股价走势。不过，随机漫步理论却反对这种说法，意见
相反。
　　随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。
每一个人都懂得分析，而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道，并无甚
么秘密可言。既然你也知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系。或者本身
价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因
素来决定。这些因素亦非什么大秘密。每一个人打开报章或杂志都可以找到这些资料。
如果一只股票资产值十元，断不会在市场变到值一百元或者一元。市场不会有人出一百
元买入这只股票或以一元沽出。现时股票的市价根本已经代表了千万醒目人士的看法，
构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任
何轨迹可寻。做成波动的原因是：
　　（１）新的经济、政治新闻消息是随意，并无固定地流入市场。
　　（２）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而作出买卖方针，致使股票
发生新变化。
　　（３）因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事前并无人能够预告估计，股票走势
推测这回事并不可以成立，图表派所说的只是一派胡言。
　　（４）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买
卖双方决定，这个价值就不会再出现变动，除非突发消息如战争、收购、合并、加息减
息、石油战等利好或利淡等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利淡大家
都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可
以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相关。就好像掷铜板一样，今次掷出是正
面，并不代表下一次掷出的又是正面，下一次所掷出的是正面，或反面各占机会率50%。
亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面。
　　（５）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢
得大市，全部肯定失败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法
预知股市去向，无人肯定一定是赢家，亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大，
甚至可以说全无意义。因为他们是那么专长的话，就一定自己用这些理论致富，那里会
公布研究使其他人发达？
　　随机漫步理论对图表派无疑是一个正面大敌，如果随机漫步理论成立，所有股票专
家都无立足之地。所以不少学者曾经进行研究，看这个理论的可信程度。在无数研究之
中，有三个研究，特别支持随机漫步的论调：
　　（１）曾经有一个研究，用美国标准普尔指数（Standard＆Poor）的股票作长期研
究，发觉股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少数，大部分的
股票都是升跌10%至30%不等。在统计学上有常态分配的现象。即升跌幅越大的占比例越
少。所以股价并无单一趋势。买股票要看你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票机
会均等。
　　（２）另外一次试验，有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣出20只股票
作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若，更不逊色于专家们
建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。
　　（３）亦有人研究过单位基金的成绩，发觉今年成绩好的，明年可能表现得最差，
一些往年令人失望的基金，今年却可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基
金也要看你的运气，投资技巧并不实际，因为股市并无记忆，大家都只是瞎估估。
　　随机漫步总的观点就是：买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智。
他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；
股价确切地反应股票实质。结果，股价无法在买卖双方能够猜测的单纯，有系统情况下
变动。
　　股价变动基本上是有随机的。
　　此一说法的真正涵义是，没有什么单方能够战胜股市，股价早就反映一切了，而且
股价不会有系统地变动。天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以
选出战胜市场的投资组合。

第十节　相反理论
　　相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货
市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。只要你
和群众意见相反的话，致富机会永远存在。
　　（１）相反理论并非只是大部分人看好，我们就要看淡，或大众看淡时我们便要看
好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。
　　（２）相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部
分人看好，市势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。
直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会发生质的变化──供求的失衡培利尔
(Humphrey·Neil)说过：当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。
　　（３）相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。要做
赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。
　　（４）相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人
都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买
入了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以
为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片
淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行
动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。
　　（５）在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了
普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。
相反，大众媒介懒得去报导市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻，全部都是市
场坏消息时，就是市场黎明的前一刻，最沉寂最黑暗时候，曙光就在前面。大众媒介永
远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚刚违背。这反而做成相反理论借鉴的资料。
大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。
　　上述所说的，只是相反理论的精神。我们凭什么而知道大家的看法是看好还是看淡
呢？单赁直觉印象或者想象并不足够。运用相反理论时，真正的数据通常有两个，一是
好友指数（BullishConsensus）；另一个叫做市场情绪指标（MarketSentimentIndex）。
两个指标都是一些大经纪行，专业投资机构的期货或股票部门收集的资料。资料来源为
各大纪经纪，基金，专业投资通讯录，甚至报章，杂志的评论，计算出看好和看淡情绪
的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都绝对看淡。直到100%为止，即
人人看好，包括基金，大经纪行，投资机构，报章杂志的报导。如果好友指数在50%左
右，则表示看好看淡情绪参半。指数通常会在30至80之间升沉。若果一面倒的看好看淡，
显示牛市或熊市已经去到尽头，行将转角。因为好友指数由0-100，都有不同启示，详
细的分析将会给投资者一个更清晰的概念，运用理论时也较有把握：
　　好友指数比例指示
　　０－５％一个主要的上升趋势已经就在目前，为期不远。人人看淡时，淡友要沽货
的已经你也沽我也沽，以致沽无可沽。大市淡无可淡，这就是转势的时机。把握时机入
货，博取无穷利润，就是在这个时候！
　　５－２０％这是一个不明的区域，大部分人看淡，只有少部分人看好。这些看淡的
人足以压倒性姿势将大市推低。但因为看淡的人比例大，市势亦可以随时见底。很多时
转势情形都会在这个区域产生。投资人士可以辅之以图表，成交量等去探测大市是否已
经见底
　　２０－４０％看淡的人在比例上仍然盖过乐观情绪。从统计数字看出，继续看淡赢
面机会较大。如果在这一个区域，大市不再向下，市势就会变得十分不明朗，要忍手为
上。如果在这个区域，大市转势上升，通常升幅会十分凌厉，而且创出新高点。因为大
众看淡时，却看错了，市势一升就一发不可收拾。创新高点机会大于一切。
　　４０－５５％市价可以向上向下，绝对不明朗。在这个区域，投资人士一定忍手，
切勿轻率入市作买卖，因为赢面和输面比例差不多。在保本为第一原则之下，不作买卖
反而最安全。
　　５５－７５％看好的人占多数，但又并非绝大多数。市势发展有很大上升余地。但
如果这个比例看好的人多，大市却不升反跌，一定会是急促而且令人害怕的。通常大家
看好时下跌，多数会出现近期的低点。
　　７５－９５％未得十分明朗。很多时市场都会在这个区域转势向下，但仍然有机会
在看好情绪一路高涨之下，一路攀升一段时间直到去到百分之百的人都看好止。所以利
用图表分析作为辅助工具就比较安全得多。
　　９５－１００％大市已经出现全人类看好的局面。投资的本钱已经全部投入大市。
是弹尽粮绝，强弩之末之兆，大市转势迫在眉睫。速速沽货为上，要离开市场。
　　如果加多一脚，做淡友沽空，胜算最大。
　　相反理论带给投资者的讯息十分有启发性。首先，这个理论并非局限于股票或期货，
其实亦可以运用于地产、黄金、外汇等。它指示投资者一个时间指针，何时离市，那个
时候是机会，那个时刻市势末明朗而应该忍手。相反理论更加像一个处世哲学。古今多
少成功的人士，都是超越了他们同辈的狭窄思维，即使面对挖苦、讽刺、奚落、遇到不
世欲的白眼闲言，仍然一往无前向自己目标迈进，才成为杰出人物。人云亦云，将会是
在人海消失的小人物。作为投资人士借鉴的地方，相反理论提醒投资者应该要：
　　（１）深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。
　　（２）要向传统智慧挑战，群众所想所做未必是对的。即使投资专家所说的，也要
用怀疑态度去看待处理。
　　（３）凡事物发展，并不一定好似表面一样，你想象市升就一定市升。我们要高瞻
远瞩，看得远，看得深，才会是胜利。
　　（４）一定要控制个人情绪。恐惧贪贪都是成事不足，败事有余。周围环境的人，
他们的情绪会影响到你，你反而因此要加婪冷静。其他人恐惧大市已经无得玩，有可能
这才是时机来临。在一窝蜂的争着在市场买入期货，股票时，你要考虑市势是否很快就
会见顶而转入熊市。
　　（５）当事实摆在眼前和希望并非相符时，勇于承认错误。因为投资者都是普通人。
普通人总不免会发生错误。只要肯认输，接受失败的现实，不作自欺欺人，将自己从普
通大众中提升为有独到眼光见解的人，才可改变自己为成功人物。
　　在任何市场，相反理论都可以大派用场，因为每一个市场的人心、性格、思想、行
为都是一样。大部分人都是追随者，见好就追入，见淡就看淡。只有少部分人才是领袖
人物。领袖人物之所以成为领导人，皆因他们见解、眼光、判断能力和智慧超越常人。
亦只有这些异于常人的眼光和决策才可以在群众角力的投资市场脱颖而出，在金钱游戏
中成为胜利者。
　　实际运用相反理论时，一般的难题都出于搜集资料方面。好友指数并非随时可以得
知，在报章上亦并非随时找到。
　　投资人士可以自行将报纸杂志投资专家发表的言论去归纳分析好淡观感的比例，以
作买卖决策。但资料是否全面，当然是一大疑问。另外，相反理论有个很好的启示，那
就是当大众媒介都争着报导好消息时，大市见顶已为时不远。这个说法，屡经印证，屡
试不破。投资人士可以加倍留意。最后一点要提醒大家，即使收集到一个可靠的好友指
数也不等待百分之一百的人看好时才决定离市，或者所有人看淡时才入市。因为当你的
数据确认有这些现象出现时，时间上已经出现了差距，其他人早比你洞悉先机可能已经
比你快一步采取行动。你有可能错失在最高价估出或出最低价买入货的机会。快人一步，
早过好友指数采取适当行动的投资人士将会更加稳操胜券。

第十一节　黄金分割率理论
　　1．黄金分割率由来
　　数学家法布兰斯在１３世纪写了一本书，关于一些奇异数字的组合。这些奇异数字
的组合是１、１、２、３、５、８、１３、２１、３４、５５、８９、１４４、２３３
┅┅
　　任何一个数字都是前面两数字的总和
　　２＝１＋１、３＝２＋１、５＝３＋２、８＝５＋３┅┅，如此类推。
　　有人说这些数字是他从研究金字塔所得出。金字塔和上列奇异数字息息相关。金字
塔的几何形状有五个面，八个边，总数为十三个层面。由任何一边看入去，都可以看到
三个层面。金字塔的长度为５８１３寸（５－８－１３），而高底和底面百分比率是０．
６１８，那即是上述神秘数字的任何两个连续的比率，譬如５５/８９＝０．６１８，
８９/１４４＝０．６１８，１４４/２３３＝０．６１８。
　　另外，一个金字塔五角塔的任何一边长度都等于这个五角型对角线（Diagonal）的
０．６１８。还有，底部四个边的总数是３６５２４．２２寸，这个数字等于光年的一
百倍！
　　这组数字十分有趣。０．６１８的倒数是１．６１８。譬如１４/８９＝１．１６
８、２３３/１４４＝１．１６８，而０．６１８×１．１６８＝就等于１。
　　另外有人研究过向日葵，发现向日葵花有８９个花辫，５５个朝一方，３４个朝向
另一方。
　　神秘？不错，这组数字就叫做神秘数字。而０．６１８，１．６１８就叫做黄金分
割率（GoldenSection）。
　　2．黄金分割率的特点
　　黄金分割率的最基本公式，是将１分割为０．６１８和０．３８２，它们有如下一
些特点：
　　（１）数列中任一数字都是由前两个数字之和构成。（２）前一数字与后一数字之
比例，趋近于一固定常数，即０．６１８。（３）后一数字与前一数字之比例，趋近于
１．６１８。（４）１．６１８与０．６１８互为倒数，其乘积则约等于１。（５）任
一数字如与后两数字相比，其值趋近于２．６１８；如与前两数字相比，其值则趋近于
０．３８２。
　　理顺下来，上列奇异数字组合除能反映黄金分割的两个基本比值０．６１８和０．
３８２以外，尚存在下列两组神秘比值。即：
　　（１）０．１９１、０．３８２、０．５、０．６１８、０．８０９
　　（２）１、１．３８２、１．５、１．６１８、２、２．３８２、２．６１８
　　3．黄金分割率在投资中的运用
　　在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。
　　第一种方法：以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测
量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可
能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比
时，则可能发生转势。第二种方法：行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升
转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅
按０．１９１、０．３８２、０．５、０．６１８、０．８０９分割为五个黄金点。股
价在后转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。
　　举例：当下跌行情结束前，某股的最低价１０元，那么，股价反转上升时，投资人
可以预先计算出各种不同的反压价位，也主不是１０×（１＋１９．１％）＝１１．９
元，１０×（１＋３８．２％）＝１３．８，１＝×（１＋６１．８％）＝１６．２元，
１０×（１＋８０．９％）＝１８．１元，１０×（１＋１００％）＝２０元，１０＋
（１＋１１９．１％）＝２１．９元，然后，再依照实际股价变动情形做斟酌。
　　反之上升行情结束前，某股最高价为３０元，那么，股价反转下跌时，投资人也可
以计算出各种不同的持价位，也就是３０×（１－１９．１％）＝２４．３元，３０×
（１－３８．２％）＝１８．５元，３０×（１－６１．８％）＝１１．５元，３０×
（１－８０．９％）＝５．７元。然后，依照实际变动情形做斟酌。
　　黄金分割率的神密数字由于没有理论作为依据，所以有人批评是迷信，是巧合，但
自然界的确充满一些奇妙的巧合，一直难以说出道理。
　　黄金分割率为艾略特所创的波浪理论所套用，成为世界闻名的波浪的骨干，广泛地
为投资人士所采用。神秘数字是否真的只是巧合呢？还是大自然一切生态都可以用神秘
数字解释呢？这个问题只能见仁见智。但黄金分割率在股市上无人不知，无人不用，作
为一个投资者不能不此研究，只是不能太过执着而已。
　　快人一步，早过好友指数采取适当行动的投资人士将会更加稳操胜券。

第十二节　技术分析的操作原则
　　由技术分析定义得知，其主要内容有图表解析与技术指标两大类。事实上早期的技
术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表型态，来推测未来的股价
变动趋势。但因这种方法在实际运用上，易受个人主观意识影响，而有不同的判断。这
也就是为什么许多人戏称图表解析是一项艺术工作，九个人可能产生十种结论的原因。
　　为减少图表判断的主观性，市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式，来辅助个人
对图形型态的知觉与辨认，使分析更具客观性。
　　从事技术分析时，有下述11项基本操作原则可供遵循：
　　1.股价的涨跌情况呈一种不规则的变化，但整个走势却有明显的趋势，也就是说，
虽然在图表上看不出第二天或下周的股价是涨是跌，但在整个长期的趋势上，仍有明显
的轨迹可循。
　　2.一旦一种趋势开始后，即难以制止或转变。这个原则意指当一种股票呈现上涨或
下跌趋势后，不会于短期内产生一百八十度的转弯，但须注意，这个原则是指纯粹的市
场心理而言，并不适用于重大利空或利多消息出现时。
　　3.除非有肯定的技术确认指标出现，否则应认为原来趋势仍会持续发展。
　　4.未来的趋势可由线本身推论出来。基于这个原则，我们可在线路图上依整个头部
或底部的延伸线明确画出往后行情可能发展的趋势。
　　5.任何特定方向的主要趋势经常遭反方向力量阻挡而改变，但1/3或2/3幅度的波动
对整个延伸趋势的预测影响不会太大。也就是说，假设个别股票在一段上涨幅度为三元
的行情中，回档一元甚至二元时，仍不应视为上涨趋势已经反转只要不超过2/3的幅度，
仍应认为整个趋势属于上升行情中。
　　6.股价横向发展数天甚至数周时，可能有效地抵消反方向的力量。这种持续横向整
理的形态有可辨认的特性。
　　7.趋势线的背离现象伴随线路的正式反转而产生，但这并不具有必然性。换句话说，
这个这个原则具有相当的可靠性，但并非没有例外。
　　8.依据道氏理论的推断，股价趋势产生关键性变化之前，必然有可资辨认的形态出
现。例如，头肩顶出现时，行情可能反转；头肩底形成时，走势会向上突破。
　　9.在线路产生变化的关键时刻，个别股票的成交量必定含有特定意义。例如，线路
向上挺升的最初一段时间，成交量必定配合扩增；线路反转时，成交量必定随着萎缩。
　　10.市场上的强势股票有可能有持续的优良表现，而弱势股票的疲态也可能持续一
段时间。我们不必从是否有主力介入的因素来探讨这个问题，只从最单纯的追涨心理即
可印证此项原则。
　　11．在个别股票的日线图或周线图中，可清楚分辨出支撑区及抵抗区。这两种区域
可用来确认趋势将持续发展或是完全反转。假设线路已向上突破抵抗区，那么股价可能
继续上扬，一旦向下突破支撑区，则股价可能再现低潮。

第一节　Ｋ线图分析法简介
　　Ｋ线图这种图表源处于日本，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波
动，后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场。目前，这种图表分析法在
我国以至整个东南亚地区均尤为流行。由于用这种方法绘制出来的图表形状颇似一根根
蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。通过Ｋ线图，我们能够把每日
或某一周期的市况表现完全记录下来，
　　股价经过一段时间的盘档后，在图上即形成一种特殊区域或形态，不同的形态显示
出不同意义。我们可以从这些形态的变化中摸索出一些有规律的东西出来。Ｋ线图形态
可分为反转形态、整理形态及缺口和趋向线等，从本章的第三节开始，我们将逐一地对
这些形态进行具体分析。
　　一、绘制方法
　　首先我们找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线；然后再找出
当日或某一周期的开市和收市价，把这二个价位连接成一条狭长的长方柱体。假如当日
或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），我们便以红色来表示，或是在柱体
上留白，这种柱体就称之为“阳线”。如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即
高开低收），我们则以蓝色表示，又或是在住柱上涂黑色，这柱体就是“阴线”了。
　　二、优点
　　能够全面透彻地观察到市场的真正变化。我们从Ｋ线图中，既可看到股价（或大市）
的趋势，也同时可以了解到每日市况的波动情形。
　　三、缺点
　　（１）绘制方法十分繁复，是众多走势图中最难制作的一种。
　　（２）阴线与阳线的变化繁多，对初学者来说，在掌握分析方面会有相当的困难，
不及柱线图那样简单易明。
　　四、分析意义
　　由于“阴阳线”变化繁多，“阴线”与“阳线”里包涵着许多大小不同的变化，因
此其分析的意义，有特别提出一谈的必要。
　　在讨论“阴阳线”的分析意义之前，先让我们知道阳线每一个部分的名称。
　　我们以阳线为例，最高与收市价之间的部分称之为“上影”，开市价与收市价之间
称为“实体”，开市价与最低价之间就称作“下影”。
　　１．长红线或大阳线
　　此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。从一开盘，
买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收
盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，
买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应
求的状况。
　　２．长黑线或大阴线
　　此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。从一开始，
卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一
面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。
　　３．先跌后涨型
　　这是一种带下影线的红实体。最高价与收盘价相同，开盘后，卖气较足，价格下跌。
但在低价位上得到买方的支撑，卖方受挫，价格向上推过开盘价，一路上扬，直至收盘，
收在最高价上。总体来讲，出现先跌后涨型，买方力量较大，但实体部分与下影线长短
不同，买方与卖方力量对比不同。
　　实体部分比下影线长。价位下跌不多，即受到买方支撑，价格上推。破了开盘价之
后，还大幅度推进，买方实力很大。
　　实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但大体上，买方占主导地位，对买方
有利。
　　实体部分比下影线短。买卖双方在低价位上发生激战。遇买方支撑逐步将价位上推。
但从图中可发现，上面实体部分较小，说明买方所占据的优势不太大，如卖方次日全力
反攻，则买方的实体很容易被攻占。
　　４．下跌抵抗型
　　这是一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。一开盘卖方力量就特别大，价位一
种下跌，但在低价位上遇到买方的支撑。后市可能会反弹。实体部分与下影线的长短不
同也可分为三种情况：
　　（1）实体部分比影线长卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，
买方与卖方发生激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占
了比较大的优势。
　　（2）实体部分与影线同长表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以
看出，卖方仍占优势。
　　（3）实体部分比影线短卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并
组织反击，逐渐把价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后
市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。
　　５．上升阻力
　　这是一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。一开盘买方强盛，价位一路上推，
但在高价位遇卖方压力，使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。具体
情况仍应观察实体与影线的长短。
　　红实体比影线长，表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是
市场的主导力量，后市继续看涨。
　　实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把
价位压回一半，买方虽占优势。但显然不如其优势大。
　　实体比影线短。在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多
短线投资者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小
的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种Ｋ线如出现在高价区，则后市看跌。
　　６．先涨后跌型
　　这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。一开盘，买方与卖方进行交战。
买方占上风，价格一路上升。但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败
退，最后在最低价收盘，卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入“套牢”的困境。
　　具体情况仍有以下三种：
　　（1）黑实体比影线长表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，把
价位压破开盘价后乘胜追击，再把价位下推很大的一段。卖方力量特别强大，局势对卖
方有利。
　　（2）黑实体与影线相等买方把价位上推；但卖方力量更强，占据主动地位。卖方
具有优势。
　　（3）黑实体比影线短卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能
再次反攻，黑实体很可能被攻占。
　　７．反转试探型
　　这是一种上下都带影线的红实体。开盘后价位下跌，遇买方支撑，双方争斗之后，
买方增强，价格一路上推，临收盘前，部分买者获利回吐，在最高价之下收盘。这是一
种反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能会下跌。如
在大跌后出现，后市可能会反弹。这里上下影线及实体的不同又可分为多种情况：
　　（１）上影线长于下影线之红实体：又分为：影线部分长于红实体表示买方力量受
挫折。红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。
　　（２）下影线长于上影线之红实体：亦可分为：红实体长于影线部分表示买方虽受
挫折，仍居于主动地位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。
　　８．弹升试探型
　　这是一种上下都带影线的黑实体，在交易过程中，股价在开盘后，有时会力争上游，
随着卖方力量的增加，买方不愿追逐高价，卖方渐居主动，股价逆转，在开盘价下交易，
股价下跌。在低价位遇买方支撑，买气转强，不至于以最低价收盘。有时股价在上半场
以低于开盘价成交，下半场买意增强，股价回至高于开盘价成交，临收盘前卖方又占优
势，而以低于开盘价之价格收盘。这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档
承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。
　　９．十字线型
　　这是一种只有上下影线，没有实体的图形。开盘价即是收盘价，表示在交易中，股
价出现高于或低于开盘价成交，但收盘价与开盘价相等。买方与卖方几乎势均力敌。
　　其中：上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等
长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。
　　１０．“┴”图形
　　又称空胜线，开盘价与收盘价相同。当日交易都在开盘价以上之价位成交，并以当
日最低价（即开盘价）收盘，表示买方虽强，但卖方更强，买方无力再挺升，总体看卖
方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。
　　“Ｔ”图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，当日交易以开盘价以下之价位成交，
又以当日最高价（即开盘价）收盘。卖方虽强，但买方实力更大，局势对买方有利，如
在低价区，行情将会回升。
　　１１．“一”图形
　　此较形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。只出现于交易非
常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。

第二节　Ｋ线线势型态分析
　　所谓线势型态是以日线图中，三至五天行情变化为对象，对未来股价走势的分析也
是以短期行情变化为目标，不过在许多时候也必须把它放在大的长期的行情中去分析理
解。
　　一、上升线势行情
　　１．二颗星
　　上升行情中出现极线的情形即称为二颗星、三颗星，此时股价上涨若再配合成交量
放大，即为可信度极高的买进时机，股价是必再出现另一波涨升行情
　　２．跳空上扬
　　在上涨行情中，某日跳空拉出一条阳线后，即刻出现一条下降阴线，此为加速股价
上涨的前兆，投资人无须惊慌抛出持股，股价必将持续前一波涨势继续上升。
　　３．下降阴线
　　在涨升的途中，出现如图般的三条连续下跌阴线，为逢低承接的大好时机。当第四
天的阳线超越前一天的开盘价时，表示买盘强于卖盘，应立刻买进以期股价扬升
　　４．上档盘旋
　　股价随着强而有力的大阳线往上涨升，在高档将稍做整理，也就是等待大量换手，
随着成交量的扩大，即可判断另一波涨势的出现。上档盘整期间约6日至11日，若期间
过长则表示上涨无力。
　　５．并排阳线
　　持续涨势中，某日跳空现阳线，隔日又出现一条与其几乎并排的阳线，如果隔日开
高盘，则可期待大行情的出现。
　　６．超越覆盖线
　　行情上涨途中若是出现覆盖线，表示已达天价区，此后若是出现创新天价的阳线，
代表行情有转为买盘的迹象，股价会继续上涨。
　　７．上涨插入线
　　在行情震荡走高之际，出现覆盖阴线的隔日，拉出一条下降阳线，这是短期的回档，
股价必上涨。
　　８．三条大阴线
　　在下跌行情中出现三条连续大阴线，是股价隐入谷底的征兆，行情将转为买盘，股
价上扬。
　　９．上升三法
　　行情上涨中，大阳线之后出现三根连续小阴线，这是蓄势待发的征兆，股价将上升。
　　１０．向上跳空阴线
　　此图形虽不代表将有大行情出现，但约可持续七天左右的涨势，为买进时机
　　二、反弹线势行情
　　１．反弹线
　　在底价圈内，行情出现长长的下影线时，往往即为买进时机，出现买进信号之后，
投资人即可买进，或为了安全起见，可待候行情反弹回升之后再买进，若无重大利空出
现，行情必定反弹。
　　２．舍子线
　　在大跌行情中，跳空出现十字线，这暗示着筑底已经完成，为反弹之征兆。
　　３．阴线孕育阳线
　　在下跌行情中，出现大阴线的次日行情呈现一条完全包容在大阴线内的小阴线，显
示卖盘出尽，有转盘的迹象，股价将反弹。
　　４．五条阴线后一条大阴线
　　当阴阳交错拉出五条阴线后，出现一条长长的大阴线，可判断“已到底部”，如果
隔日开高盘，则可视为反弹的开始。
　　５．二条插入线
　　此图形暗示逢低接手力道强劲，股价因转盘而呈上升趋势。
　　６．最后包容线
　　在连续的下跌行情中出现小阳线，隔日即刻出现包容的大阴线，此代表筑底完成，
行情即将反弹。虽然图形看起来呈现弱势，但该杀出的浮码均已出尽，股价必将反弹而
上。
　　７．下档五根阳线
　　在底价圈内出现五条阳线，暗未逢低接手力道不弱，底部形成，股价将反弹。
　　８．反弹阳线
　　确认股价已经跌得很深，某一天，行情出现阳线，即“反弹阳线”时，即为买进信
号，若反弹阳线附带着长长的下影线，表示低档已有主力大量承接，股价将反弹而上。
　　９．三空阴线
　　当行情出现连续三条跳空下降阴线，则为强烈的买进信号，股价即将反弹。
　　１０．连续下降三颗星
　　确认股价已跌深，于低档盘整时跳空出现连续三条小阴线（极线），这是探底的前
兆，如果第四天出现十字线，第五天出现大阳线，则可确认底部已筑成，股价反转直上。
　　三、下跌线势行情
　　１．覆盖线
　　股价连续数天扬升之后，隔日以高盘开出，随后买盘不愿追高，大势持续滑落，收
盘价跌到前一日阳线之内。这是超买之后所形成的卖压涌现，获利了结股票大量释出之
故，股价将下跌。
　　２．十字线
　　在高价圈出现十字线（开盘收盘等价线），并留下上下影线，其中上影线较长。此
情形表示股价经过一段时日后，已涨得相当高，欲振乏力，开始要走下坡，这是明显的
卖出讯号。
　　３．阴线孕育于较长阳线内
　　经过连日飚涨后，当日的开收盘价完全孕育在前一日的大阳线之中，并出现一根阴
线，这也代表上涨力道不足，是股价下跌的前兆，若隔天再拉出一条上影阴线，更可判
断为股价暴跌的征兆。
　　４．阳线孕育在较长阳线内
　　股价连续数天扬升之后，隔天出现一根小阳线，并完全孕育在前日之大阳线之中，
表示上升乏力，是暴跌的前兆。
　　５．孕育十字线
　　亦即今日的十字线完全包含在前一日的大阳线之中的情况。此状态代表买盘力道减
弱，行情即将回软转变成卖盘，股价下跌。
　　６．最后包容线
　　当股价持续数天涨势后出现一根阴线，隔天又开低走高拉出一根大阳线，将前一日
的阴线完全包住，这种现象看来似乎买盘增强，但只要隔日行情出现比大阳线的收盘价
低，则投资人应该断然释出持股。若是隔日行情高于大阳线的收盘价，也很有可能成为
“覆盖阴线”，投资人应慎防。
　　７．跳空
　　所谓跳空即两条阴阳线之间不互相接触，中间有空格的意思。连续出现三根跳空阳
线后，卖压必现，一般投资人在第二根跳空阳线出现后，即应先行获利了结，以防回档
惨遭套牢。
　　８．下影线过长
　　股价于高档开盘，先前的买盘因获利了结而杀出，使得大势随之滑落，低档又逢有
力承接，股价再度攀升，形成下影线为实线的三倍以上。此图型看起来似乎买盘转强，
然宜慎防主力拉高出货，空手者不宜冒然介入，持股者宜逢高抛售。
　　９．尽头线
　　持续涨升的行情一旦出现此图形，表示上涨力道即将不足，行情将回档盘整，投资
人宜先行获利了结。这也是一种“障眼线”，小阳线并没有超越前一日的最高点，证明
上涨乏力，股价下跌。
　　１０．反击顺沿线
　　此处所称之顺沿线为自高档顺次而下出现的二根阴线。为了打击此二根阴线所出现
的一大根阳线，看起来似乎买盘力道增强了，但投资人须留意这只不过是根“障眼线”，
主力正在拉高出货，也是投资人难得的逃命线，宜抛出持股。
　　１１．跳空舍字线
　　行情跳空上涨开成一条十字线，隔日却又跳空拉出一根阴线，暗示行情即将暴跌。
此时股价涨幅已经相当大，无力再往上冲，以致跳空而下，为卖出信号，在此情况下，
成交量往往也会随之减少。
　　１２．跳空孕育十字线
　　当股价跳空上涨后拉出三根大阳线，随后又出现一条十字线，代表涨幅过大，买盘
不愿追高，持股者纷纷杀出，这也是融券放空者千载难逢的好机会，股价将暴跌。
　　１３．下降插入线
　　持续下降阴线中，出现一条开低走高的阳线，为卖出时机，股价必将持续下跌。
　　１４．下降覆盖线
　　在高档震荡行情中，出现一条包容大阴线，隔日牵出一条下降阳线，接下来又出出
覆盖线，则暗示行情已到达天价价位，此时为脱手线。
　　１５．高档五阴线
　　股价涨幅已高，线路图出现五条连续阴线，显示股价进入盘局，此时若成交量萎缩，
更可确信行情不妙。
　　１６．下降三法
　　在行情持续下跌中，出现一条大阴线，隔天起却又连现三根小阳线，这并不代表筑
底完成，接下来若再出现一条大阴线，则为卖出时机，股价必将持续往下探底。
　　１７．三段大阳线
　　行情持续下跌中出现一条大阳线，此大阳线将前三天的跌幅完全包容，这是绝好的
逃命线，投资人宜尽快出脱持股，股价将持续下跌。
　　１８．三颗星
　　下跌行情中出现极线，这是出脱持股的好机会，股价将再往下探底。
　　１９．低档盘旋
　　通常盘整时间在六日至十一日之间，若接下来出现跳空阴线，则为大跌的起步，也
就是说前段的盘整只不过是中段的盘整罢了，股价将持续回档整理。
　　２０．跳空下降二阴线
　　在下降的行情中又出现跳空下降的连续二条阴线，这是暴跌的前兆。通常在两条阴
线出现之前，会有一小段反弹行情，但若反弹无力，连续出现阴线时，表示买盘大崩盘，
股价将继续往下探底。

第三节　反转型态——头肩顶
　　反转形态指股价趋势逆转所形成的图形，亦即股价由涨势转为跌势，或由跌势转为
涨势的信号。
　　1．型态分析
　　头肩顶走势，可以划分为以下不同的部分：
　　（1）左肩部分──持续一段上升的时间，成交量很大，过去在任何时间买进的人
都有利可图，于是开始获利沽出，令股价出现短期的回落，成交较上升到其顶点时有显
著的减少。
　　（2）头部──股价经过短暂的回落后,又有一次强力的上升，成交亦随之增加。不
过，成交量的最高点较之于左肩部分，明显减退。股价升破上次的高点后再一次回落。
成交量在这回落期间亦同样减少。
　　（3）右肩部分──股价下跌到接近上次的回落低点又再获得支持回升，可是，市
场投资的情绪显著减弱，成交较左肩和头部明显减少，股价没法抵达头部的高点便告回
落，于是形成右肩部分。
　　（4）突破──从右肩顶下跌穿破由左肩底和头部底所连接的底部颈线，其突破颈
线的幅度要超过市价的3％以上。
　　简单来说，头肩顶的形状呈现三个明显的高峰，其中位于中间的一个高峰较其他两
个高峰的高点略高。至于成交量方面，则出现梯级型的下降。
　　2．市场含义
　　头肩顶是一个不容忽视的技术性走势，我们从这型态可以观察到好淡双方的激烈争
夺情况。
　　初时，看好的力量不断推动股价上升，市场投资情绪高涨，出现大量成交，经过一
次短期的回落调整后，那些锗过上次升势的人在调整期间买进，股价继续上升，而且攀
越过上次的高点，表面看来市场仍然健康和乐观，但成交已大不如前，反映出买方的力
量在减弱中。那些对前景没有信心和错过了上次高点获利回吐的人，或是在回落低点买
进作短线投机的人纷纷沽出，于是股价再次回落。
　　第三次的上升，为那些后知后觉错过了上次上升机会的投资者提供了机会，但股价
无力升越上次的高点，而成交量进一步下降时，差不多可以肯定过去看好的乐观情绪已
完全扭转过来。未来的市场将是疲弱无力，一次大幅的下跌即将来临。
　　对此型态的分析是：
　　（1）这是一个长期性趋势的转向型态，通常会在牛市的尽头出现。
　　（2）当最近的一个高点的成交量较前一个高点为低时，就暗示了头肩顶出现的可
能性；当第三次回升股价没法升抵上次的高点，成交继续下降时，有经验的投资者就会
把握机会沽出。
　　（3）当头肩顶颈线击破时，就是一个真正的沽出讯号，虽然股价和最高点比较，
已回落了相当的幅度，但跌势只是刚刚开始，未出货的投资者继续沽出。
　　（4）当颈线跌破后，我们可根据这型态的最少跌幅量度方法预测股价会跌至哪一
水平。这量度的方法是一一从头部的最高点画一条垂直线到颈线，然后在完成右肩突破
颈线的一点开始，向下量出同样的长度，由此量出的价格就是该股将下跌的最小幅度。
　　3．要点提示
　　（1）一般来说左肩和右肩的高点大致相等，部分头肩顶的右肩较左肩为低。但如
果右肩的高点较头部还要高，型态便不能成立。
　　（2）如果其颈线向下倾斜，显示市场非常疲乏无力。
　　（3）成交量方面，左肩最大，头部次之，而右肩最少。不过，根据有些统计所得，
大约有三分之一的头肩顶左肩成交量较头部为多，三分之一的成交量大致相等，其余的
三分之一是头部的成交大于左肩的。
　　（4）当颈线跌破时，不必成交增加也该信赖，倘若成交在跌破时激增，显示市场
的抛售力量十分庞大，股价会在成交量增加的情形下加速下跌。
　　（5）在跌破颈线后可能会出现暂时性的回升（后抽），这情形通常会在低成交量
的跌破时出现。不过，暂时回升应该不超越颈线水平。
　　（6）头肩顶是一个杀伤力十分强大的形态，通常其跌幅大于量度出来的最少跌幅。
　　（7）假如股价最后在颈线水平回升，而且高于头部，又或是股价于跌破颈线后回
升高于颈线，这可能是一个失败的头肩顶，不宜信赖。

第四节　反转型态——头肩底
　　1．型态分析
　　和头肩顶的形状一样，只是整个形态倒转过来而已，又称“倒转头肩式”。形成左
肩时，股价下跌，成交量相对增加，接着为一次成交量较小的次级上升。接着股价又再
下跌且跌破上次的最低点，成交量再次随着下跌而增加，较左肩反弹阶段时的交投为多
——形成头部；从头部最低点回升时，成交量有可能增加。整个头部的成交量来说，较
左肩为多。
　　当股价回升到上次的反弹高点时，出现第三次的回落，这时的成交量很明显少于左
肩和头部，股价在跌至左肩的水平，跌势便稳定下来，形成右肩。
　　最后，股价正式策动一次升势，且伴随成交大量增加，当其颈线阻力冲破时，成交
更显著上升，整个型态便告成立。
　　2．市场含义
　　头肩底的分析意义和头肩顶没有两样，它告诉我们过去的长期性趋势已扭转过来，
股价一次再一次的下跌，第二次的低点（头部）显然较先前的一个低点为低，但很快地
掉头弹升，接下来的一次下跌股价末跌到上次的低点水平已获得支持而回升，反映出看
好的力量正逐步改变市场过去向淡的形势。当两次反弹的高点阻力线（颈线）打破后，
显示看好的一方已完全把淡方击倒，买方代替卖方完全控制整个市场。
　　3．要点提示
　　（1）头肩顶和头肩底的形状差不多，主要的区别在于成交量方面。
　　（2）当头肩底颈线突破时，就是一个真正的买入讯号，虽然股价和最低点比较，
已上升一段幅度，但升势只是刚刚开始，尚示买入的投资者应该继续追入。其最少升幅
的量度方法是从头部的最低点画一条垂直线相交于颈线，然后在右肩突破颈线的一点开
始，向上量度出同样的高度，所量出的价格就是该股将会上升的最小幅度。
　　另外，当颈线阻力突破时，必须要有成交量激增的配合，否则这可能是一个错误的
突破。不过，如果在突破后成交逐渐增加，型态也可确认。
　　（3）一般来说，头肩底型态较为平坦，因此需要较长的时间来完成。
　　（4）在升破颈线后可能会出现暂时性的回跌，但回不应低于线。如果回跌低于颈
线，又或是股价在颈线水平回落，没法突破颈线阻力，而且还跌低于头部，这可能是一
个失败的头肩底型态。
　　（5）头肩底是极具预测威力的型态之一，一旦获得确认，升幅大多会多于其最少
升幅的。

第五节　反转形态——复合头肩型
　　1．型态分析
　　复合头肩型是头肩式（头肩顶或头肩底）的变形走势，其形状和头肩式十分相似，
只是肩部、头部、或两者同时出现多于一次，大致来说可划分为以下几大类：
　　（1）一头双肩式型态：一个头分别有二个大小相同的左肩和右肩，左右双肩大致
平衡。比较多的是一头双右肩，在形成第一个右肩时，股价并不马上跌破颈线，反而掉
头回升，不过回升却止于右肩高点之下，最后股价继续沿着原来的趋势向下。
　　（2）一头多肩式型态：一般的头肩式都有对称的倾向，因此当二个左肩形成后，
很有可能也会形成一个有肩。除了成交量之外，图形的左半部和右半部几乎完全相等。
　　（3）多头多肩式型态：在形成头部期间，股价一再回升，而且回升至上次同样的
高点水平才向下回落，形成明显的两个头部，也可称作两头两肩式走势。有一点必须留
意：成交量在第二个头往往会较第一个减少。
　　2．市场含义
　　复合头肩型态的分析意义和普通的头肩式型态一样，当在底部出现时，即表示一次
较长期的升市即将来临；假如在顶部出现，显示市场将转趋下跌。
　　在形成复合头肩型的初期，因成交量可能不规则，使型态难以辨认，但稍久就很容
易看出它和头肩型的趋势完全一致。
　　许多人都高估复合头肩型态的预期上升（或下跌）威力，其实复合头肩型态的力量
往往较普通的头肩型态为弱。在中期性趋势出现时，复合头肩型态完成其最少升幅（或
跌幅）便不再继续下去，而普通头肩型态的上升（或下跌），往往是较其量度出来的最
蓨幅度为大的。
　　3．要点提示
　　（1）复合头肩型态的最少升帽／跌帼量度方法和普通的头肩型态的量度方法一样。
　　（2）复合头肩型态的颈线很难画出来，因为每一个肩和头的回落部分（复合头肩
底则是回升部分），并不会全都落在同一条线上。因此，应该以最明显的二个短期低点
（复合头肩底则是短期反弹高点），连接成颈线。另外又或是以回落（或反弹）到其价
位次数最多的水平接连戍颈线。

第六节　单日（双日）反转
　　1．型态分析
　　当一只股票持续上升一段时间，在某个交易日中股价突然不寻常地被推高，但马上
又受到了强大的抛售压力，把当日所有的升幅都完全跌去，可能还会多跌一部分，并以
全日最低价（或接近全日最低价）收市。这个交易日就叫做顶部单日反转。
　　两日反转就是这型态的变形。在上升的过程中，某交易日该股股价大幅扳升，并以
全日的最高价收市。可是翌日股价以昨天的收市价开盘后，全日价格不断下跌，把昨日
的升幅完全跌去，而且可能是以上日的最低价收市。这走势的表现就称之为顶部两日反
转。
　　同样在下跌时，某个交易日里股价突告大幅滑落，但接着的一个交易日便完全收复
失地，并以当日最高价收市，这就是底部两日反转。
　　2．市场含义
　　我们以底部单日反转为例，解释这现象出现的成因。
　　在下跌的阶段中，由于股价不断下跌，愈来愈多的投资者没法承担更大损失，于是
止蚀沽出。他们的沽售令股价进一步推低，更低的价格使他们更急于沽出，因此令到当
日价位急速下跌。当他们沽售完毕之后，抛售压力突告消失，其他投资者因为新低价的
引诱而尝试买人，马上就获得利润，于是有更多的投资者加进买入的行列，由于较早时
沽盘已全被消化，因此买盘很快便推动股价上升，把当天跌去的价位全部升回。
　　单日反转型态的市场含义至少有两点：
　　（１）大市暂时见顶（当顶部单日反转出现），或是见底（当底部单日反转出现）。
顶部单日反转通常在消耗性上升的后期出现；底部单日反转则是在恐慌性抛售的末段出
现。
　　（２）这并非是长期性趋势逆转的讯号，通常在整理型态的顶部中出现，虽然亦可
能在长期性趋势的顶点（或底点）出现。
　　3．要点揭示
　　（1）单日反转当天，成交量突然大增，而价位的波动幅度很大，两者较平时都明
显增大。如果成交量不高或全日价格波幅不大，型态就不能确认。
　　（2）当日股价一、二个小时内的波动可能较平时三、四个交易日的波幅更大。顶
部单日反转时，股价开市较上个交易日高出多个价位，但很快地形势逆转过来，价格迅
速以反方向移动，最后这一天的收市价和上个交易日比较几无变化。底部单日反转情形
则是完全相反。
　　（3）一般在临收市前15分钟，交投突然大增，价格迅速朝反方向移动。
　　（4）二日反转的成交和价位，两天的波幅同样巨大。顶部二日反转第二个交易日
把前交易日的升幅完全跌去；而底部二日反转则完全升回前交易日的跌幅。

第七节　反转形态——圆形顶
　　1．型态分析
　　股价呈孤形上升。即虽不断升高。但每一个高点亦不了多少就回落，先是新高点较
前点高，后是回升点略低于前点，这样把短期高点连接起来，就形成一圆形顶。在成交
量方面也会有一个圆形状。
　　2．市场含义
　　经过一段买方力量强于卖方力量的升势之后，买方趋弱或仅能维持原来的购买力量，
使涨势缓和，而卖方力量却不断加强，最后双方力量均衡，此时股价会保持没有上落的
静止状态。如果卖方力量超过买方，股价就回落，开始只是慢慢改变，跌势不明显，但
后期则由卖方完全控制市场，跌势便告转急，说明一个大跌市快将来临，未来下跌之势
将转急转大，那些先知先觉者在形成圆形顶前离市，但在圆形顶完全形成后，仍有机会
撤离。
　　3．要点提示
　　（1）有时当圆形头部形成后，股价并不马上下跌，只反复向横发展形成徘徊区域，
这徘徊区称作碗柄。一般来说，这碗柄很快便会突破，股价继续朝着预期中的下跌趋势
发展。
　　（2）圆形反转在股价的顶部和底部均会出现，其型态相似，意义相反。在底部时
表现为股价呈孤形下跌，初时卖方的压力不断减轻，于是成交量持续下降，但买人的力
量仍畏缩不前，这时候股价虽是下跌，然而幅度缓慢和细小，其趋势曲线渐渐接近水平。
在底部时买卖力量达致均衡状态，因此仅有极小的成交量。然后需求开始增加，价格随
着上升，最后买方完全控制市场，价格大幅上扬，出现突破性的上升局面。成交量方面，
初时缓慢地减少到一个水平，然后又增加，形成一个圆底形。这型态显示一次巨大的升
市即将到临。投资者可以在圆形底升势转急之初追入。

第八节　反转形态——双重顶（底）
　　1．型态分析
　　一只股票上升到某一价格水平时，出现大成交量，股价随之下跌，成交量减少。接
着股价又升至与前一个价格几乎相等之顶点，成交量再随之增加却不能达到上一个高峰
的成交量，再第二次下跌，股价的移动轨迹就象Ｍ字。这就是双重顶，又称Ｍ头走势。
　　一只股票持续下跌到某一平后出现技术性反弹，但回升幅度不大，时间亦不长，股
价又再下跌，当跌至上次低点时却获得支持，再一次回升，这次回升时成交量要大于前
次反弹时成交量。股价在这段时间的移动轨迹就象Ｗ字，这就双重底，又称Ｗ走势。
　　无认是“双重顶”还是“双重底”，都必须突破颈线（双头的颈线是第一次从高峰
回落的最低点；双底之颈线就是第一次从低点反弹之最高点），型态才算完成。
　　2．市场含义
　　股价持续上升为投资者带来了相当的利润，于是他们沽售，这一股沽售力量令上升
的行情转为下跌。当股价回落到某水平，吸引了短期投资者的兴趣，另外较早前沽出获
利的亦可能在这水平再次买入补回，于是行情开始回复上升。但与此同时，对该股信心
不足的投资者会因觉得错过了在第一次的高点出货的机会而马上在市场出货，加上在低
水平获利回补的投资者亦同样在这水平再度卖出，强大有沽售压力令股价再次下跌。由
于高点二次都受阻而回，令投资者感到该股没法再继续上升（至少短期该是如此），假
如愈来愈多的投资者沽出，令到股价跌破上次回落的低点（即颈线），于是整个双头型
态便告形成。
　　双底走势的情形则完全相反。股价持续的下跌令到持货的投资者觉得价太低而惜售，
而另一些的投资者则因为新低价的吸引尝试买入，于是股价呈现回升，当上升至某水平
时，较早前短线投机买入者获利回吐，那些在跌市中持货的亦趁回升时沽出，因此股价
又再一次下挫。但对后市充满信心的投资者觉得他们错过了上次低点买入的良机，所以
这次股价回落到上次低点时便立即跟进，当愈来愈多的投资者买入时，求多供少的力量
便推动股价扬升，而且还突破上次回升的高点。（即颈线），扭转了过去下跌的趋势。
　　双头或双底型态是一个转向型态。当出现双头时，即表示股价的升势已经终结，当
出现双底昔，即表示跌势告一段落。
　　通常这些型态现在长期性趋势的顶部或底部，所以当双头形成时，我们可以肯定双
头的最高点就是该股的顶点；而双底的最低点就是该股的底部了。
　　当双头颈线跌破，就是一个可靠的出货讯号；而双底的颈线冲破，则是一个入货的
讯号。
　　3．要点提示
　　（１）双头的两个最高点并不一定在同一水平，二者相差少于３％是可接受的。通
常来说，第二个头可能较第一个头高出一些，原因是看好的力量企图推动股价继续再升，
可是却没法使股价上升超逾百分之三的差距。一般双底的第二个底点都较第一个底点稍
高，原因是先知先觉的投资者在第二次回落时已开始买入，＆127;＆127;令股价没法再
次跌回上次的低点。
　　（２）双头最少跌幅的量度方法，是由颈线开始计起，至少会再下跌从双头最高点
至颈线之间的差价距离。
　　双底最少涨幅的量度方法也是一样，双底之最低点和颈线之间的距离，股价于突破
颈线后至少会升抵相当长度。
　　（３）形成第一个头部（或底部）时，其回落的低点约是最高点的１０％－２０％
（底部回升的幅度也是相若。）
　　（４）双重顶（底）不一定都是反转信号，有时也会是整理形态，这要视二个波谷
的时间差决定，通常两个高点（或两个低点）形成的时间相隔超过一个月为常见。
　　（５）双头的两个高峰都有明显的高成交量，这两个高峰的成交量同样尖锐和突出，
但第二个头部的成交较第一个头部显著为少，反映出市场的购买力量已在转弱。
　　双底第二个底部成交量十分低沉，但在突破颈线时，必须得到成交量激增的配合方
可确认。
　　双头跌破颈线时，不须成交量的上升也应该信赖。
　　（６）通常突破颈线后，会出现短暂的反方向移动，称之为反抽，双底只要反抽不
低于颈线（双头之反抽则不能高于颈线），型态依然有效。
　　（７）一般来说，双头或双底的升跌幅度都较量度出来的最少升／跌幅为大。

第九节　反转型态——三重顶（底）
　　1．型态分析
　　任何头肩型，特别是头部超过肩部不够多时，可称为三重顶（底）型。三重顶型态
也和双重顶十分相似，只是多一个顶，且各顶分得很开、很深。成交量在上升期间一次
比一次少。三重底则是倒转的三重顶，分析含义一样。
　　2．市场含义
　　股价上升一段时间后投资者开始获利回吐，市场在他们的沽售下从第一个峰顶回落，
当股价落至某一区域即吸引了一些看好后市的投资者的兴趣，另外以前在高位沽出的投
资者亦可能逢低回补，于是行情再度回升，但市场买气不是十分旺盛，在股价回复至与
前一高位附近时即在一些减仓盘的抛售下令股价再度走软，但在前一次回档的低点被错
过前一低点买进机会的投资者及短线客的买盘拉起，但由于高点二次都受阻而回，令投
资者在股价接近前两次高点时都纷纷减仓，股价逐步下滑至前两次低点时一些短线买盘
开始止蚀，此时若愈来愈多的投资者意识到大势已去均沽出，令股行跌破上两次回落的
低点（即颈线），于是整个三重次型态便告形成。
　　三重底走势则完全相反，股价下跌一段时间后，由于股价的调整，使得部分胆大的
投资开始逢低吸纳，而另一些高抛低吸的投资者亦部分回补，于是股价出现第一次回升，
当升至某一水平时，前期的短线投机者及解套盘开始沽出，股价出现再一次回挫。当股
价落至前一低点附近时，一些短线投资者高抛后开始回补，由于市场抛压不重，股价再
次回弹，当回弹至前次回升的交点附近时，前次未能获利而出的持仓者纷纷回吐，令股
价重新回落，但这次在前两次反弹的起点处买盘活跃，当愈来愈多的投资者跟进买入，
股价放量突破两次转折回调的高点，（即颈线），三重底走势正式成立。
　　3．要点提示
　　（１）三重顶（底）之顶峰与顶峰，或底谷与底谷的间隔距离与时间不必相等，同
时三重顶之底部与三重底之顶部不一定要在相同的价格形成。
　　（２）三个顶点价格不必相等，大至相差３％以内就可以了。
　　（３）三重顶的第三个顶，成交量非常小时，即显示出下跌的征兆，而三重底在第
三个底部上升时，成交量大增，即显示出股价具有突破颈线的趋势。
　　（４）从理论上讲，三重底或三重顶最小涨幅或跌幅，底部或顶部愈宽，力量愈强。

第十节　反转型态——潜伏底
　　1．型态分析
　　股价在一个极狭窄的范围内横向移动，每日股价的高低波幅极少，且成交量亦十分
稀疏，图表上形成一条横线般的形状，这型态称之为潜伏底。
　　经过一段长时间的潜伏静止后，价位和成交量同时摆脱了沉寂不动的闷局，股价大
幅向上抢升，成交亦转趋畅旺。
　　2．市场含义
　　潜伏底大多出现在市场淡静之时，及一些股本少的冷门股上。，由于这些股票流通
量少，而且公司不注重宣传，前景模糊，结果受到投资者的忽视，稀少的买卖使股票的
供求十分平衡。持有股票的人找不到急于沽售的理由，有意买进的也找不到急于追入的
原因，于是股价就在一个狭窄的区域里一天天地移动，既没有上升的趋势，也没有下跌
的迹象，表现令人感到沉闷，就像是处于冬眠时期的蛇虫，潜伏不动。
　　最后，该股突然出现不寻常的大量成交，原因可能是受到某些突如其来的消息，例
如公司盈利大增、分红前景好等的刺激，股价亦脱离潜伏底，大幅向上扬或。在这潜伏
底中，先知先觉的投资者在潜伏底形成期间不断在作收集性买入，当型态突破后，未来
的上升趋势将会强而有力，而且股价的升幅甚大。所以，当潜伏底明显向上突破时，值
得投资者马上跟进，跟进这些股票利润十分可观，但风险却是很低。
　　3．要点提示
　　（１）通常潜伏底时间应较长。
　　（２）投资者必须在长期性底部出现明显突破时方可跟进。突破的特征是成交量激
增。
　　（３）在突破后的上升途中，必须继续维持高成交量。

第十一节　反转型态——Ｖ型和伸延Ｖ型
　　1．型态分析
　　Ｖ型走势，可分为三个部分：
　　（１）下跌阶段：通常Ｖ型的左方跌势十分陡峭，而且持续一段短时间。
　　（２）转势点：Ｖ型的底部十分尖锐，一般来说形成这转势点的时间仅三、两个交
易日，而且成交在这低点明显增多。有时候转势点就在恐慌交易日中出现。
　　（３）回升阶段：接着股价从低点回升，成交量亦随之而增加。
　　“伸延Ｖ型”走势是“Ｖ型走势”的变形。
　　在形成Ｖ型走势期间，其中上升（或是下跌）阶段呈现变异，股价有一部分出现向
横发展的成交区域，其后打破这徘徊区，继续完成整个型态。
　　倒转Ｖ型和倒转伸延Ｖ型的型态特征，与Ｖ型走势刚相反。
　　2．市场含义
　　由于市场中卖方的力量很大，令股价稳定而又持续地挫落，当这股沽售力量消失之
后，买方的力量完全控制整个市场，使得股价出现戏剧性的回升，几乎以下跌时同样的
速度收复所有失地；因此在图表上股价的运行，形成一个像Ｖ字般的移动轨迹。倒转Ｖ
型情形则刚刚相反，市场看好的情绪使得股价节节扳升，可是突如其来的一个因素扭转
了整个趋势，卖方以上升时同样的速度下跌，形成一个倒转Ｖ型的移动轨迹。通常这形
态是由一些突如其来的因素簥一些消息灵通的投资者所不能预见的因素造成。
　　Ｖ型走势是个转向型态，显示过去的趋势已逆转过来。
　　伸延Ｖ型走势在上升或下跌阶段，其中一部分出现横行的区域，这是因为形成这走
势期间，部分人士对型态没有信心，当这股力量被消化之后，股价又再继续完成整个型
态。
　　在出现伸延Ｖ型走势的徘徊区时，我们可以这徘徊区的低点买进，等待整个型态的
完成。
　　伸延Ｖ型与Ｖ型走势具有同样的预测威力。
　　3．要点提示
　　（１）Ｖ型走势在转势点必须有明显成交量配合，在图形上形成倒Ｖ型。
　　（２）股价在突破伸延Ｖ型的徘徊区顶部时，必须有成交量增加的配合，在跌破倒
转伸延Ｖ型的徘徊底部时，则不必要成交量增加。

第十二节　反转型态——喇叭型
　　1．型态分析
　　股价经过一段时间的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高点较上次为高，下
跌的低点亦较上次的低点为低。整个型态以狭窄的波动开始，然后和上下两方扩大，如
果我们把上下的高点和低点分别连接起来，就可以画出一个镜中反照的三角形状，这便
是喇叭形。
　　成交量方面，喇叭型在整个型态形成的过程中，保持着高而且不规则的成交。喇叭
型分为上升型和下降型，其含义一样。
　　2．市场含义
　　整个型态是因为投资者冲动的投资情绪所造成，通常在长期性上升的最后阶段出现，
这是一个缺乏理性和失去控制的市场，投资者受到市场炽烈的投机风气或传言所感染，
当股价上升时便疯狂追上，但他们对市场的前景（或公司前景）却一无所知，又或是没
有信心，所以当股价下跌时又盲目地加入抛售行列。他们冲动和杂乱无章的行动，使得
股价不正常地大上大落，形成上升时，高点较上次为高，低点则较上次为低。至于不规
则而巨额的成交，正反映出投资激动的买卖情绪。
　　这型态说明大跌市来临前的先兆，因此喇叭型可说是一个下跌型态，暗示升蕣将到
尽头，可是型态却没有明确指出跌市出现的时间。只有当下限跌破时，型态便可确定，
未离市的投资者就该马上沽出撤离了。
　　3．要点提示
　　（１）一个标准的喇叭型应该有三个高点，二个底点。这三个高点一个比一个高，
中间的二个低点则一个较一个低；当股价从第三个高点回跌，其回落的低点较前一个低
点为低时，可以假设型态的成立。和头肩顶一样，喇叭型属于“五点转向”型态，故此
一个较平缓的喇叭型也可视之为一个有较高右肩和下倾颈线的头肩式走势。
　　（２）这型态并没有最少跌幅的量度公式估计未来跌势，但一般来说，祳幅都是很
大。
　　（３）这型态也有可能会向上突破，尤其在喇叭型的顶部是由两个同一水平的高点
连成，如果股价以高成交量向上突破（收市价超越阻力水平百分之三），那么这型态最
初预期的分析意义就要修正，它显示前面上升的趋势仍会持续，未来的升幅将十分可观。
这是因为当喇叭型向上冲破时，理论上是一次消耗性上升的开始，显示市场激动的投资
情绪进一步扩大，投资者已完全失去理性的控制，疯狂地不计价追入。当购买力消耗完
结后，股价最终便大幅跌下来。
　　喇叭型是由投资者冲动和不理性的情绪造成的，因此它绝少在跌市的底部出现，詩
因是股价经过一段时间的下跌之后，投资意愿薄弱，因此它在低沉的市场气氛中，不可
能形成这型态。

第十三节　反转型态——菱型
　　1．型态分析
　　菱型的型态犹如钻石，其颈线为Ｖ字状。成交量如同三角状，渐次减少。菱型实际
是喇叭型和对称三角型的结合。左半部和喇叭型一样，第二个上升点较前一个高，回落
低点亦较前一个为低，当第三次回升时，高点却不能升越第二个高点水平，接着的下跌
回落点却又较上一个为高，股价的波动从不断地向外扩散转为向内收窄，右半部的变化
类似于对称三角型。
　　2．市场含义
　　当股价愈升愈高之际，投资者显得冲动和失去理智，因此价格波动增大，成交亦大
量增加，但很快地投资情绪渐渐冷静下来，成交减少，股价波幅收窄，市场从高涨的投
资意愿转为观望，投资者等待市场进一步的变化再作新投资决定。
　　3．要点提示
　　（１）菱型很少为底部反转，通常它在中级下跌前的顶部或大量成交的顶点出现，
是个转向型态。
　　（２）当菱型右下方支持跌破后，就是一个沽出讯号；但如果股价向上突破右方阻
力时，而且成交量激增，那就是一个买入讯号。
　　（３）其最小跌幅的量度方法是从股价向下跌破菱型右下线开始，量度出型态内最
高点和最低点的垂直距离，这距离就是未来股价将会下跌的最少幅度。

第十四节　整理型态——对称三角形
　　1．型态分析
　　所谓整理是指股价经过一段时间的快速变动后，即不再前进而在一定区域内上下窄
幅变动，等时机成熟后再继续以往的走势。这种显示以往走势的型态称之为整理型态。
　　对称三角形由一系列的价格变动所组成，其变动幅度逐渐缩小，亦就是说每次变动
的最高价，低于前次的水准，而最低价比前次水准为高，呈一压缩图形，如从横的方向
看股价变动领域，其上限为向下斜线，下限为向上倾线，把短期高点和低点，分别以直
线连接起来，就可以形成一相当对称的三角形。对称三角形成交量，因愈来愈小幅度的
股价变动而递减，然后当股价突然跳出三角形时，成交量随之变大。
　　2．市场含义
　　对称三角形是因为买卖双方的力量在该段价格区域内势均力敌，暂时达到平衡状态
所形成。股价从第一个短期性高点回落，但很快地便被买方所消化，推动价格回升；但
购买的力量对后市没有太大的信心，又或是对前景感到有点犹疑，因此股价未能回升至
上次高点已告掉头，再一次下跌。在下跌的阶段中，那些沽售的投资者不愿意太低价贱
售或对前景仍存有希望，所以回落的压力不强，股价未低跌到上次的低点便已告回升，
买卖双方的观望性争持使股价的上下小波动日渐缩窄，形成了此一型态。
　　成交量在对称三角形成的过程中不断减少，正反映出好淡力量对后市犹疑不决的观
望态度，使得市场暂时沉寂。
　　一般情形之下，对称三角形是属于整理型态，即股价会继续原来的趋势移动。只有
在股价朝期中一方明显突破后，才可以采取相应的买卖行动。如果股价往上冲破阻力
（必须得到大成交量的配合），就是一个短期买入讯号；反之若是往下跌破（在低成交
量之下跌破），便是一个短期沽出讯号。
　　对称三角型的最少升幅量度方法是当股价往上突破时，从型态的第一个上升高点开
始画一条和底部平等的直线，我们可以预期股价至少会上升到这条线才会遇上阻力。至
于股价上升的速度，将会以型态开始之前同样的角度上升。因此我们从这量度方法估计
到该股最少升幅的价格水平和所需要的完成时间。
　　型态的最少跌幅，量度方法也是一样。
　　3．要点提示
　　（１）一个对称三角形的形成，必须要有明显的二个短期高点和短期低点出现。
　　（２）对称三角形的股价变动愈接近其顶点而未能突破界线时，其力量愈小，若太
接近顶点的突破即失效。通常在距三角形底边一半或四分之三处突破时会产生最准确的
移动。
　　（３）向上突破需要大成交量伴随，向下突破则不必。
　　有一点必须注意，假如对称三角形向下跌破时有极大的成交量，可能是一个错误的
跌破讯号，股价于跌破后并不会如理论般回落。倘若股价在三角形的尖端跌破，且有高
成交的伴随，情形尤为准确；股价仅下跌一，二个交易日后便迅回升，开始一次真正的
升市。
　　有假突破时，应随时重划界限形成新的三角形。
　　（４）虽然对称三角形大部分是属于整理型态，不过亦有可能在升市的顶部或跌市
的底部中出现。根据统计，对称三角形中大约四分之三属整理型态，而余下的四分之一
则属转势型态。
　　（５）对称三角形突破后，可能会出现短暂的反方向移动（反抽），上升的后抽止
于高点相连而成的型态线，下跌的后抽则受阻于低点相连的型态线之下，倘若股价的后
抽大于上述所说的位置，型态的突破的可能有误。

第十五节　整理型态——上升三角形和下降三角形
　　1．型态分析
　　股价在某水平呈现当正当强大的卖压，价格从低点回升到水平便告回落，但市场的
购买力十分强，股价未回至上次低点即告弹升，这情形持续使股价随着一条阻力水平线
波动日渐收窄。我们若把每一个短期波动高点连接起来，可画出一条水平阻力线；而每
一个短期波动低点则可相连出另一条向上倾斜的线，这就是上升三角形。成交量在型态
形成的过程中不断减少。
　　下降三角形的形状的上升三角形恰好相反，股价在某特定的水平出现稳定的购买力，
因此介每回落至该水平便告回升，形成一条水平的需求线。可是市场的沽售力量却不断
加强，股价每一次波动的高点都较前次为低，于是形成一条下倾斜的供给线。成交量在
完成整个型态的过程中，一直是十分低沉。
　　2．市场含义
　　上升三角形显示买卖双方在该范围内的较量，但买方的力量在争持中已稍占上风。
卖方在其特定的股价水平不断沽售不急于出货，但却不看好后市，于是股价每升到理想
的沽售水平便即沽出，这样在同一价格的沽售形成了一条水平的供给线。不过，市场的
购买力量很强，他们不待股价回落到上次的低点，更急不及待地购进，因此形成一条向
右上方倾斜的需求线。另外，也可能是有计划的市场行为，部分人士有意把股价暂时压
低，以达到逢低大量吸纳之目的。
　　下降三角形同样是好淡双方在某价格区域内的较量表现，然而好淡力量却与上升三
角表所显示的情形相反。
　　看淡的一方不断地增强沽售压力，股价还没回升到上次高点便再沽出，而看好的一
方坚守着某一价格的防线，使股价每回落到该水平便获得支持。此外，这型态的形成亦
可能是有人在托价出货，直到货源沽清为止。
　　3．要点提示
　　（１）上升三角形和下降三角形都属于整理形态。上升三角形在上升过程中出现，
暗示有突破的可能，下降三角形正相反。
　　（２）上升三角形在突破顶部水平的阻力线时，有一个短期买入讯号，下降三角形
在突破下部水平阻力线时有一个短期沽出讯号。但上升三角形在突破时须伴有大成交量，
而下降三角表突破时不必有大成交量来证实。
　　（３）值得一提时，此二型态虽属于整理形态，有一般向上向下规律性，但亦有可
能朝相反方向发展。即上升三有形可能下跌，因此投资者在向下跌破３％（收市价计）
时，宜暂时沽出，以待形势明朗。同时在向上突破时，没有大成交量配合，也不宜贸然
投入。相反下降三角形也有可能向上突破，这里若有大成交量则可证实，另外在向下跌
破时，若出现回升，则观察其是否阻于底线水平之下，在底线之下是假性回升，若突破
底线３％，则图型失败。

第十六节　整理型态——楔型
　　1．型态分析
　　楔型系股价界于二条收敛的直线中变动。与三角线不同处在于二条界线同时上倾或
下斜。成交量变化和三角形一样向顶端递减。楔型又分为上升楔形和下降楔形。
　　上升楔型指股价经过一次下跌后有强烈技术性反弹，价格升至一定水平又掉头下落，
但回落点转前次为高，又上升至新高点比上次反弹点高，又回落形成一浪高一浪之势，
把短期高点相连，短期低点相连形成一条向上倾斜直线，下面一条则较为陡峭
　　下降楔型则相反，高点一个比一个低，低点亦一个比一个低，形成二条同时下倾的
斜线。
　　两种楔型成交量都是越接近端部，成交越少。
　　2．市场含义
　　上升楔型——表面上看来，上升三角形只有一边上倾，所代表的是多头趋势，而上
升楔型二边上倾，多头趋势应该更浓，但实际上并非如此，因为上升三角形的顶线代表
股价在一定价格才卖出，当供给被吸收后（上升界线代表吸收），上档压力解除，股价
便会往上跳。在上升楔型中，股价上升，卖出压力亦不大，但投资人的兴趣却逐渐减少，
股价虽上扬，可是每一个新的上升波动都比前一个弱，最后当需求完全消失时，股价便
反转回跌，因此，上升楔型表示一个技术性的意义之渐次减弱的情况。上升楔形是一个
整理型态，常在跌市中回升阶段出现，上升楔型显示尚未跌见底，只是一次跌后技术性
反弹而已，当其下限跌破后，就是沽出讯号。上升楔型的下跌幅度，至少将新上升的价
格跌掉，而且要跌得更多，因为尚未见底。
　　下降楔型——其市场含义和上升楔形刚刚相反。股价经过一段时间上升后，出现了
获利回吐，虽然下降楔形的底线往下倾斜，似乎说明市场的承接力量不强，但新的回落
浪较上一个回落浪波幅为小，说明沽售力量正减弱中，加上成交量在这阶段中的减少可
证明市场卖压的减弱。
　　下降楔形也是个整理形态，通常在中，长期升市的回落调整阶段中出现。下降楔形
的出现告诉我们升市尚未见顶，这仅是升后的正常调整现象。一般来说，形态大多是向
上突破，当其上限阻力突破时，就是一个买入讯号。
　　3．要点提示
　　（１）楔形（无论上升楔形抑是下降楔形）上下二条线必须明显地收敛于一点，如
果型态太过宽松，形成的可能性就该怀疑。一般来说楔形需要二个星期以上时间完成。
　　（２）虽然跌市中出现的上和或楔形大部分都是往下跌破占多，但相反地若是往上
升破，而且成交亦有明显的增加，型态可能出现变异，发展成一和样上升通道，这时候
我们应该改变原来偏淡的看法，市道（或股价）可能会沿着新的上和或通道，开始一次
新的升势了。
　　同样倘若下降楔形不升反跌，跌破下限支持，型态可能改变为一和样下降通道，这
时候后市的看法就应该随着市势的变化而作出修正了。
　　（３）上升楔形上下二条线收敛于一点，股价在型态内移动只可以作有限底的上和
或，最终会告跌破。而股价理想的跌破点是由第一个低点开始，直到上升楔形尖端，之
间距离的２／３处。
　　有时候，股价可能会一直移动到楔形的尖端，出了尖端后还稍作上升，然后才大幅
下跌。
　　（４）下降楔形和上升楔形有一点明显不同之处，上升楔形在跌破下限支持后经常
会出现急跌；但下降楔形往上突破阻力后，可能会向横发展，形成徘徊状态或园状，成
交仍然十分低沉，然后才慢慢开始上升，这交亦随之而增加。这情形的出现，我们可待
股价打破徘徊闷局后才考虑跟进。

第十七节　整理型态——矩型
　　1．型态分析
　　矩形是股价由一连串在二条水平的上下界线之间变动而成的型态。股价在其范围之
内出现上落。价格上升到某水平时遇上阻力，掉头回落，但很快地便获得支持而升，可
是回升到上次同一高点时再一次受阻，而挫落到上次低点时则再得到支持。这些短期高
点和低点分别以直线连接起来，便可以绘出一条通道，这通道既非上倾，亦非下降，而
是平行发展，这就是矩形型态。
　　2．市场含义
　　矩形为冲突型，是描述实力相当的争战双方的竞争。
　　这型态明显告诉我们，好淡双方的力量在该范围之间完全达致均衡状态，在这段期
间谁占不了谁的便宜。看好的一方认为其价位是很理想的买入点，于是股价每回落到该
水平即买入，形成了一条水平的需求线。与此同时，另一批看淡的投资者对股市没有信
心，认为股价难以升越其水平，于是股价回升至该价位水平，便即沽售，形成一条平行
的供给线。从另一个角度分析，矩形也可能是投资者因后市发展不明朗，投资态度变得
迷惘和不知所措而造成。所以，当股价回升时，一批对后市缺乏信心的投资者退出；而
当股价回落时，一批憧憬着未来前景的投资者加进，由于双方实力相若，于是股价就来
回在这一段区域内波动。
　　一般来说，矩形是整理形态，市道牛皮上落，顺升市和跌市中都可能出现，长而窄
且成交量小的矩形在原始底部比较常出现。突破上下了限后有买入和卖出的讯号，涨跌
幅度通常等于矩形本身宽度。
　　3．要点提示
　　（１）矩形形成的过程中，除非有突发性的消息扰乱，其成交量应该是不断减少的。
如果在型态形成期间，有不规则的高成交出现，型态可能失败。当股价突破矩形上限的
水平时，必须有成交量激增的配合；但若跌破下限水平时，就不须高成交量的增加。
　　（２）矩形呈现突破后，股价经常出现反抽，这种情形通常会在突破后的三天至三
星期内出现。反抽将止于顶线水平之上，往下跌破后的假性回升，将受阻于底线水平之
下。
　　（３）一个高，低波幅较大的矩形，较一个狭窄而长的矩形型态更具威力。

第十八节　整理型态——旗型
　　1．型态分析
　　旗形走势的型态就象一面挂在旗杆顶上的旗帜，这型态通常在急速而又大幅的市场
波动中出现，股价经过一连串紧密的短期波动后，形成一个稍徽与原来趋势呈相反方向
倾斜的长方形，这就是旗形走势。旗形走势又可分作上升旗形和下降旗形。
　　上升旗形的形成过程是：股价经过陡峭的飙升后，接着形成一个紧密，狭窄和稍徽
向下倾斜的价格密集区域，把这密集区域的高点和低点分别连接起来，就可以划出二条
平行而又下倾的直线，这就是上升旗形。
　　下降旗形则刚刚相反，当股价出现急速或垂直的下跌后，接着形成一个波动狭窄而
又紧密，稍微上倾的价格密集区域，象是一条上升通道，这就是下降旗形。
　　成交量在旗形形成过程中，是显著地渐次递减的。
　　2．市场含义
　　旗型经常出现于急速上升或下降的行情中途，在急速的直线上升中，成交量逐渐增
加，最后达到一个短期最高记录，早先持有股票者，已困获利而卖出，上升趋势亦遇到
大的阻力，股价开始小幅下跌，形成旗形。不过大部分投资者对后市依然充满信心，所
以回落的速度不快，幅度也十分轻微，成交量不断减少，反映出市场的沽售力量在回落
中不断地减轻。经过呈段时间整理，到了旗型末端股价突然上升，成交量亦大增，而且
几乎形成一条直线。股价又象形成旗形时移动速度一样急速上升。这是上升形成的旗形。
　　在下跌时所形成的旗形，其形状为上升时图形之倒置，在急速的直线下降中，成交
量增加达到一个高点，然后有支撑反弹，不过反弹幅度不大，成交量减少，股价小幅上
升，形成旗形，经过一段时间整理，到达旗形末端，股价突然下跌，成交量大增，股价
续跌。
　　以上分析可见，旗形是个整理形态。即型态完成后股价将继续原来的趋势方向移动，
上升旗形将有向上突破，而下降旗形则是往下跌破，上升旗形大部分在牛市第三期中出
现，因此形态暗示升市可能进入尾声阶段。下降旗形大多在熊市第一期出现，这型态显
示大市（或介）可能作垂直式的下跌。因此这阶段中形成的旗形十分细小，可能在三，
四个交易日内经已完成，如果在熊市第三期中出现，旗形形成的时间需要较长，而且跌
破后只作有限度的下跌。
　　旗形型态可量度出最少升/跌幅。其量度的方法是突破旗形（上升旗形和下降旗形
相同）后最少升/跌幅度，相等于整支旗杆的长度。至于旗杆的长度是形成旗杆的突破
点开始，直到旗形的顶点为止。
　　3．要点提示
　　（１）这型态必须在急速上升或下跌之后出现，成交量则必须在形成形态期间不断
地显著减少。
　　（２）当上升旗形往上突破时，必须要有成交量激增的配合；当下降旗形向下跌破
时，成交也是大量增加的。
　　（３）在型态形成中，若股价趋势形成旗形而其成交量为不规则或很多又非渐次减
少的情况时，下一步将是很快的反转，而不是整理。即上升旗形往下突破而下降旗形则
是向上升破。换言之，高成交量的旗形型态市况可能出现逆转，而不是个整理型态。因
此，成交量的变化在旗形走势中是十分重要的，它是观察和判断形态真伪的唯一方法。
　　（４）股价应在四周内向预定的方向突破，超出三周时，就应该特别小心，注意其
变化。

第十九节　整理型态——岛型
　　1．型态分析
　　股市持续上升一段时间后，有一日忽然呈现缺口性上升，接着股价位于高水平徘徊，
很快价格又再缺口性下跌，两边的缺口大约在同一价格区域发生，使高水平争持的区域
在图表上看来就像是一个岛屿的形状，两边的缺口令这岛屿孤立独耸于海洋之上。成交
量在形成的岛型期间十分巨大。股价在下跌时形成的岛型形状也是一样。
　　2．市场含义
　　股价不断的上升，使原来想买入的没法在预期的价位追入，持续的升势令他们终于
忍不住不计价抢入，于是形成一个上升缺口。可是股价却没有因为这样的跳升而继续向
上，在高水平明显呈现阻力，经过一段短时间的争持后，股价终于没法在高位支持，而
缺口性下跌。
　　股价不断地下跌，最后所形成的岛型和升市时一样。
　　岛型经常在长期或中期性趋势的顶部或底部出现。当上升时，岛型明显形成后，这
是一个沽出汛号；反之若下跌时出现这型态，就是一个买入讯号。
　　3．要点提示
　　（１）在岛型前出现的缺口为消耗性缺口，其后在反方向移动中出现的缺口为突破
性缺口。
　　（２）这二个缺口顺很短时间内先后出现，最短的时间可能只有一个交易日，亦可
能长达数天至数个星期左右。
　　（３）形成岛型的二个缺口大多在同呈段价格范围之内。
　　（４）岛型以消耗性缺口开始，突破性缺口结束，这情形是以缺口填补缺口，因此
缺口已是被完全填补了。

第二十节　整理型态——碟型
　　1．型态分析
　　碟型的股价与成交量变动情形和圆形反转型态差不多，标准的碟型是以一连串一个
以上的圆形底的型态出现，后一个的平均价格要比前一个高，每一个碟型的尾部价格，
要比开始时高出一些。
　　2．市场含义
　　和圆形顶型态一样，碟型是代表着上升的意义，不过上升的步伐稳健而缓慢，并非
是大幅抢升，股价每当升势转急时，便马上遭受回吐的压力，但回吐的压力不强，当成
交量减少到一个低点时，另一次上升又开始。股价就是这样反复地移升上去。这型态告
诉我们：
　　（１）这是一个上升型态，每一个圆形的底部都是一个理想的买入点。
　　（２）当碟形走势可以肯定时，股价波动的形式将会一直持续，直到图表上出现其
他型态为止。
　　3．要点提示
　　（１）盘型整理型态向上变动时，其价差通常从左端到右端增加１０－１５％，从
碟型的右端到底部的价差约为２０─３０％，形成一个碟形所需的时间往往在５－７周
之间，很少短于３周，因此整个上升过程显得稳健而缓慢。
　　（２）从该型态的成交量可见，大部分投资者都在股价上升时购入（因此成交量大
增）；但当股价回落时，他们却又畏缩不前（因此圆形底成交减少）。其实，当分析者
在图表上检视出这形态时，应该在成交量最低沉时跟进，因碟型总是在升势开始转急时
回落。

第二十一节　整理型态——头肩整理形态
　　1．形态分析
　　一般情况下头肩式是一个转向型态，当它出现时即表示过去的趋势已告一段落，未
来大市（或股价）将朝着相反的方向移动。
　　有些投资者可能会以为若头肩式同时成为转向型态和整理型态，它所给我们的启示
是股价将再继续前而的方向移动，而并非扭转原来的趋势。
　　头肩式转向型态——
　　（１）头肩顶——跌市中出现；
　　（２）头肩底——升市中出现。
　　头肩式整理型态——
　　（１）头肩顶——升市中出现；
　　（２）头肩底——市中出现。
　　形状方面，头肩整理型态和头肩型态基本上一样，同样有一个突出的头部，一个左
肩与一个右肩，两肩高度大致相等；而颈线就是辨认型态确立的主要水平。至于成交量，
在形成头肩整理型态过程中，有不断递减的倾向。
　　2．市场含义
　　股价上升到某水平后出现获利回吐，经调整价格后又复上升，但升至上次高点水平
时再一次受到压力，而且还跌过上次低点，幸而很快地股价出现第二次回升，可惜依然
没法突破高生活水平而回呸过这一次的回落，当跌至左肩部分水平时便不再下跌，接着
回升穿越高点阻力水平，继续原来的上升趋势。
　　头肩底是一个低价收集性买入的区域，而升市中出现的头肩整理型态（头肩底）则
可说是一个中途收集性买入区域，是那些错过了第一次买入机会的人作另一次买入的良
机！走势骤然看来，似乎是多次到顶不破，上升阻力十分强大，其实是压价进货而已！
　　至于头肩顶则是一个高价派发性沽售的区域，而跌市中出现的头肩整理型态（头肩
顶），骤看股价在某水平（即颈线）似乎呈现强大支持，其实只是另一次沽售机会，是
部分大户正在托价出货，那些赶不及在跌市来临前沽出的投资者，正趁机脱身。
　　3．要点提示
　　（１）虽然头肩型态有最少升/跌幅的量度方法，但在头肩整理型态中这量度公式
却不适用。换言之，这型态并没有最少升/跌幅的方法量度。
　　（２）复合头肩整理型态，例如一头多肩式，多头肩式等很少在图表上出现。
　　（３）当头肩底整理形态向上突破颈线阻力时，必须要有大量成交的配合，但头肩
顶整理型态往下跌时则不必成交增加的伴随。

第二十二节　缺口
　　1．型态分析
　　缺口是指股价在快速大幅变动中有一段价格没有任何交易，显示在股价趋势图上是
一个真空区域，这个区域称之“缺口”，它通常又称为跳空。当股价出现缺口，经过几
天，甚至更长时间的变动，然后反转过来，回到原来缺口的价位时，称为缺口的封闭。
又称补空。
　　缺口分普通缺口，突破缺口，持续性缺口与消耗性缺口等四种。从缺口发生的部位
大小，可以预测走势的强弱，确定是突破，还是已到趋势之尽头，它是研判各种型态时
最有力的辅助材料。兹述如下。
　　（１）普通缺口
　　这类缺口通常在密集的交易区域中出现，因此许多需要较长时间形成的整理或转向
型态如三角形，矩型等都可能有这类缺口形成。
　　（２）突破缺口
　　突破缺口是当一个密集的反转或整理型态完成后突破盘局时产生的缺口。当股价以
一个很大的缺口跳空远离型态时，这表示真正的突破已经形成了。因为错误的移动很少
会产生缺口，同时缺口能显示突破的强劲性，突破缺口愈大，表示未来的变动强烈。
　　（３）持续性缺口
　　在上升或下跌途中出现缺口，可能是持续性缺口。这种缺口不会和突破缺口混淆，
任何离开型态或密集交易区域后的急速上升或下跌，所出现的缺口大多是持续性缺口。
这种缺口可帮助我们估计未来后市波幅的幅度，因此亦称之为量度性缺口。
　　（４）消耗性缺口
　　和持续性缺口一样，消耗性缺口是伴随快的，大幅的股价波幅而出现。在急速的上
升或下跌中，股价的波动并非是渐渐出现阻力，而是愈来愈急。这时价格的跳升（或跳
位下跌）可能发生，此缺口就是消耗性缺口。
　　通常消耗性缺口大多在恐慌性抛售或消耗性上升的末段出现。
　　2．市场含义
　　（１）普通缺口并无特别的分析意义，一般在几个交易日内便会完全填补，它只能
帮助我们辨认清楚某种型态的形成。普通缺口在整理型态要比在反转型态时出现的机会
大得多，所以当发现发展中的三角形和矩形有许多缺口，就应该增强它是整理型态的信
念。
　　（２）突破缺口的分析意义较大，经常在重要的转向型态如头肩式的突破时出现，
这缺口可帮助我们辨认突破讯号的真伪。如果股价突破支持线或阻力线后以一个很大的
缺口跳离形态，可见突破十分强而有力，很少有错误发生。形成突破缺口的原因是其水
平的阻力经过时间的争持后，供给的力量完全被吸收，短暂时间缺乏货源，买进的投资
者被迫要以更高价求货。又或是其水平的支持经过一段时间的供给后，购买力完全被消
耗，沽出的须以更低价才能找到买家，因此便形成缺口。
　　假如缺口发生前有大的交易量，而缺口发生后成交量却相对的减少，则有一半的可
能不久缺口将被封闭，若缺口发生后成交量并未随着股价的远离缺口而减少，反而加大，
则短期内缺口将不会被封闭。
　　（３）持续性缺口的技术性分析意义最大，它通常是在股价突破后远离型态至下一
个反转或整理型态的中途出现，因此持续缺口能大约的预测股价未来可能移动的距离，
所以又称为量度缺口。其量度的方法是从突破点开始，到持续性缺口始点的垂直距离，
就是未来股价将会达到的幅度。或者我们可以说：股价未来所走的距离，和过去已走的
距离一样。
　　（４）消耗性缺口的出现，表示股价的趋势将暂告一段落。如果在上升途中，即表
示快将下跌；若在下跌趋势中出现，就表示即将回升。不过，消耗性缺口并非意味着市
道必定出蠆转向，尽管意味着有转向的可能。
　　在缺口发生的当天或后一天若成交量特别大，而且趋势的未来似乎无法随交量而有
大幅的变动时，这就可能是消耗性缺口啊，假如在缺口出现的后一天其收盘价停在缺口
之边缘形成了一天行情的反转时，就更可确定这是消耗性缺口了。
　　消耗性缺口很少是突破前一型态大幅度变动过程中的第一个缺口，绝大部分的情形
是它的前面至少会再现一个持续缺口因此可以假设，在快速直线上升或下跌变动中期出
现的第一个缺口为持续缺口，但随后的每一个缺口都可能是消耗性缺口，尤其是当这个
缺口比前一个空距大时，更应特别注意。
　　持续缺口是股价大幅变动中途产生的，因而不会于短时期内封闭，但是消耗性缺口
是变动即将到达终点的最后现象，所以多半在２－５天的短期内被封闭。
　　3．要点提示
　　（１）一般缺口都会填补。因为缺口是一段没有成交的真空区域，反映出投资者当
时的冲动行为，当投资情绪平静下来时，投资者反省过去行为有些过分，于是缺口便告
补回。其实并非所有类型的缺口都会填补，其中突破缺口，持续性缺口未必会填补，不
会马上填补；只有消耗性缺口和普通缺口才可能在短期内补回，所以缺口填补与否对分
析者观察后市的帮助不大。
　　（２）突破缺口出现后会不会马上填补？我们可以从成交量的变化中观察出来。如
果顺突破缺口出现之前有大量成交，而缺口出现后成交相对减少，那么迅即填补缺口听
机会只是五五之比；但假如缺口形成之后成交大量增加，股价在继续移动远离型态时仍
保持十分大量的成交，那么缺口短期填补的可能便会很低了。就算出现后抽，也会在缺
口以外。
　　（３）股价在突破其区域时急速上升，成交量在初期量大，然后在上升中不断减少，
当股价停止原来的趋势时成交中又迅速增加，这是好淡双方激烈争持的结果，其中一方
得到压倒性胜利之后，于是便形成一个巨大的缺口，这时候又再开始减少了。这就是持
续性缺口形成时的成交量变化情形。
　　（４）消耗性缺口通常是形成缺口的一天成交量最高（但也有可能在成交量最高的
翌日出现），接着成交减少，显示市场购买力（或沽售力）经已经消耗殆尽，于是股价
很快便告回落（或回升）。
　　（５）在一次上升或下跌的过程里，缺口出现愈多，显示其趋势愈快接近终结。举
个例说，当升市出现第三个缺口时，暗示升市快告终结；当第四个缺口出现时，短期下
跌的可能性更加浓厚。

第二十三节　趋势线
　　1．型态分析
　　连接股价波的高点的直线为下降趋势线，连接股价波动的低点的直线为上升趋势线。
根据波动的时间又可分为长期趋势线（连接长期波动点）和中期趋势线（连接中期波动
点）。
　　2．市场含义
　　趋势线表明当股价向其固定方向移动时，它非常有可能沿着这条线继续移动。
　　（１）当上升趋向线跌破时，就是一个出货讯号。在没有跌破之前，上升趋向线就
是每一次回落的支持。
　　（２）当下降趋向线突破时，就是一个入货讯号。在没升破之前，下降趋向线就是
每一次回升的阻力。
　　（３）一种股票随着固定的趋势移动时间愈久，就趋势愈是可靠。
　　（４）在长期上升趋势中，每一个变动都比改正变动的成交量高，当有非常高的成
交量出现时，这可能为中期变动终了的信号，紧随着而来的将是反转趋势。
　　（５）在中期变动中的短期波动结尾，大部分都有极高的成交量，顶点比底部出现
的情况更多，不过在恐慌下跌的底部常出现非常高的成交量，这是因为在顶点，股市沸
腾，散户盲目大量抢进，大户与做手乘机脱手，于底部，股市经过一段恐慌大跌，无知
散户信心动摇，见价就卖，而此时实已到达长期下跌趋势的最后阶段，于是大户与做手
开始大量买进，造成高成交量。
　　（６）每一条上升趋势线，需要二个明显的底部，才能决定，每一条下跌趋势线，
则需要二个顶点。
　　（７）趋势线与水平所成的角度愈陡愈容易被一个短的横向整理所突破，因此愈平
愈具有技术性意义。
　　（８）股价的上升与下跌，在各种趋势之末期，皆有加速上升与加速下跌之现象。
因此，市势反转的顶点或底部，大都远离趋势线。
　　3．要点提示
　　（１）上升趋势线是连接各波动的低点，不是各波动的高点；下降趋势线是连接各
波动的高点，并不是各波动的低点。
　　（２）当股价突破趋势线时，突破的可信度可从下列几点判断：
　　①假如在一天的交易时间里突破了趋势线，但其收市价并没有超出趋势线的外面，
这并不算是突破，可以忽略它，而这条趋势线仍然有用。
　　②如果收市价突破了趋势线，必须要超越３％才可信赖。
　　③当股价上升冲破下降趋势线的阻力时需要有大量成交增加的配合；但向下跌破上
升趋势线支持则不必如此，通常突破当天的成交量并不增加，不过，于突破后的第二天
会有增大的现象。
　　④当突破趋势线时出现缺口，这突破将会是强而有力。
　　（３）有经验的技术性分析者经常在图表上画出各条不同的试验性趋势线，当证明
其趋向线毫无意义时，就会将之擦掉，只保留具有分析意义的趋势线。此外，还会不断
地修正原来的趋势线，例如当股价跌破上升趋势线后又讯即回升这趋势线上面，分析者
就应该从第一个低点和最新形成的低点重划出一条新线，又或是从第二个低点和新低点
修订出更有效的趋势线。

第一节　ＯＸ图
　　1．绘制方法
　　ＯＸ图不是坐标表现价格的变化，而是通过小方格来表现价格的变化，其主要内容
如下：
　　×＝价格上升，Ｏ＝价格下降。方格中的数字表示月份，图左边的数字表示单位价
格。
　　（１）当每次股票价格上升时，用“×”来表示，价格每上升一个单位，使用一个
小来表示。比如在第一列，每股的价格从７元上升到８元，就在８－９之间的小方格里
打上一个“×”。例如一次上升多个单位。比如说，在第三例价格从５元上升到７元时，
便可一次打两个“×”，假如价格在一个单位内变动，就用不着打任何记号，比如价格
从７．３元涨到７．５元时，由于没有达到一个新的单位价，就用不着打“×”，同样，
如果价格在一个单位价格内下降，也用不着打下降的记号。
　　（２）每次价格的下降，用“Ｏ”来表示，价格每下降一个单位，便在相应的小方
格中填上一个“Ｏ”，下降多少个单位须填上多少“Ｏ”。
　　（３）当价格运动结束一个方向，朝相反的方向变化时，则另起一列，在第一列中，
价格上升到８－９元之间时，开始下降，于是在第二列用“Ｏ”表示下降一个单位价格。
图中第二列所表示的意义是：当价格上涨到８元时，开始下降，并一直降到５元以下。
　　（４）小方格里的阿拉伯数字表示月份，即价格变化到了哪一个月，第二列的“３”
字，一方面表示价格下降到５－６之间，另一方面又表示价格变化到这一点时，进入了
３月份。同样，第１０列的“４”表示价格变化进入了４月份。从小方格中的“３”，
到小方格吕的“４”，我们可以看到３月份的股价涨落情况。
　　2．研判
　　从技术角度看，ＯＸ图是一种最简单的图示方法，但它又是最难理解的一种方法，
这一方法的主要特点是，它缺乏时间尺度，并忽视价格的微小变化，只是通过预先确定
的点数将股票价格的变动方向记录在图表上，以此观察市场的情况和新的运动方向。
　　必须注意的是，在制图中并不计时间和数量。因此，变动很小的价格可能会仍然保
留在非常狭小的价格范围之内，这对制图来说，工作量就很小了。对不同的股票来说，
由图来描述的纵向价格波幅是大不相同的，横轴表示的时期，对每一股票来说也是不同
的，有的股票可能在一天之内发生了数次的价格波动，有的则可能稳定不动。因此，它
只表示了普通股票价格在时间上的变化方向。
　　技术分析者可用ＯＸ图来寻找股票价格主要变化方向的趋势和轨迹，如果不考虑时
间因素，就能够确定供求的力量，并且能通过ＯＸ图来判断支持股价的力量何在，威胁
股价的股票供给之源出自何处。这两种力量通常被解释为阻止及支持水平。
　　在绘画ＯＸ图时，如何设定每一方格的代表值十分重要，它直接支配着整张ＯＸ图
在将来是否能发挥其测市功能。因此要适当地设定“每格代表值”及多少格升跌才开始
“转行”。“格值”增大即代表波幅较小的环节不予理会。因为在一个成熟的市场，价
格频繁，反复上落是市场的规律，要剔除它对市场价格动向的干扰，可将“格值”提高。
　　ＯＸ图有二大功能：
　　（１）表现多空强弱的情况与变化，很容易指出其突破点。许多在Ｋ线图上的表现
不很明显的，均可在ＯＸ图上明显表现。
　　（２）可以观察中长期大势与个别股票价格变动方向。
　　①在ＯＸ图中出现买卖信号时，有时可暂缓进场，待其回档到４５度角切线时，或
回至其支撑，阻力时，再进场交易；
　　②当走势在持续上涨或持续下跌时，不要去找寻其高，低价区，而以回档第四格再
出场为宜，如果回档后再度破其新高点或新低点，再行进场；
　　③最漂亮的图形是三线齐顶后第四次突破，标准升势；
　　④任何图形由于大众交易人士的预期心理，所以市场会有过度反应的现象出现，故
在决定停止损失与决定进出场时机时，应以长期趋势和价位区域作为参考标准。
　　3．评价
　　（１）ＯＸ图可令你在股市中保持冷静，而不被突变的市况所因扰；
　　（２）ＯＸ图由于忽略了成交量与时间因素，因此大打折扣。
　　由此可见通过ＯＸ图可从众多股票价格波动形态中寻求最佳的型态组合，以预测后
市的转向。

第二节　移动平均线
　　移动平均线是用统计处理的方式，将若干天的股票价格加以平均，然后连接成一条
线，用以观察股价趋势。移动平均线的理论基础是道·琼斯的“平均成平”概念。移动
平均线通常使用进有３日、６日、１０日、１２日、２４日、３０日、７２日、２００
日、２８８日、１３周、２６周、５２周等等，不一而足，其目的在取得某一段期间的
平均成本，而以此平均成本的移动曲线配合每日收盘价的线路变化分析某一期间多空的
优劣形势，以研判股价的可能变化。一般来说，现行价格在平均价之上，意味着市场买
力（需求）较大，行情看好；反之，行情价在平均价之下，则意味着供过于求，卖压显
然较重，行情看淡。
　　以十日移动平均线为例。将第１日至第１０日的１０个收盘价，累计加起来后的总
和除以１０，得到第一个１０日平均价，再将第２日至第１１日收盘价和除以１０，则
为第二个１０日平均价，这些平均价的连线，即成为１０日移动平均线，移动平均的期
间长短关系其敏感度，期间愈短敏感度愈高，一般股价分析者，通常以６、１０日移动
平均线观察短期走势，以１０日、２０日移动平均线观察中短期走势；以３０日、７２
日移动平均线，观察中期走势；以１３周、２６周移动平均线，研判长期趋势。西方投
资机构非常看重２００天长期移动平均线，以此作为长期投资的依据，行情价格若在长
期移动平均线下，属空头市场；反之，则为多头市场。
　　1．计算方法：
　　（１）日平均价＝当日成交金额÷当日成交股数（亦有直接采用当日收盘价代替日
平均价者）。
　　（２）６日平均价＝（当日平均价＋前五日平均价×５）÷６。
　　（３）１０日平均价＝（当日平均价＋前九日平均价×９）÷１０。
　　（４）３０日、７２日、１３周、２６周等平均价计算方法类推。
　　其计算公式为ＭＡ＝（Ｐ1＋…＋Ｐn）÷n
　　Ｐ为每天价格，n为日数。
　　除了以上这种简单移动平均线外，还有加权移动平均和平滑指数（ＥＡＭ），其制
作方式较为复杂，效果也并不比简单移动平均数好，因此，这里不作进一步探讨。
　　2．研判
　　（１）平均线由下降逐渐走平而股价自平均线的下方向上突破是买进讯号。当股价
在移动平均之下时，表示买方需求太低，以致于股价大大低于移动平均线，这种短期的
下降给往后的反弹提供了机会。这种情况下，一旦股价回升，便是买进讯号。
　　（２）当股价在移动平均线之上产生下跌情形，但是刚跌到移动平均之下主不开始
反弹，这时，如果股价绝对水平不是很高，那么，这表明买压很大，是一种买进讯号。
不过，这种图表在股价水平已经相当高时，并不一定是买进讯号。只能作参考之用。
　　（３）移动平均线处于上升之中，但实际股价发生下跌，未跌到移动平均线之下，
接着又立即反弹，这里也是一种买进讯号。在股价的上升期，会出现价格的暂时回落，
但每次回落的绝对水平都在提高。所以，按这种方式来决策时，一定要看股价是否处于
上升期，是处于上升初期，还是处于晚期。一般来说，在上升期的初期，这种规则适用
性较大。
　　（４）股价趋势线在平均线下方变动加速下跌，远离平均线，为买进时机，因为这
是超卖现象，股价不久将重回平均线附近。
　　（５）平均线走势从上升趋势逐渐转变为盘局，当股价从平均线上方向下突破平均
线时，为卖出讯号。股价在移动平均线之上，显示价格已经相当高，且移动平均线和股
价之间的距离很大，那么，意味着价格可能太高，有回跌的可能。在这种情况下，股价
一旦出现下降，即为抛售讯号。不过，如果股价还在继续上涨，那么，可采用成本分摊
式的买进即随着价格上涨程度的提高，逐渐减少购买量，以减小风险。
　　（６）移动平均线缓慢下降，股价虽然一度上升，但刚突破移动平均线就开始逆转
向下，这可能是股价下降趋势中的暂时反弹，价格可能继续下降，因此是一种卖出讯号。
不过，如果股价的下跌程度已相当深，那么，这种规则就不一定适用，它可能是回升趋
势中的暂时回落。因此，投资者应当做仔细的分析。
　　（７）移动平均线处于下降趋势，股价在下跌过程中曾一度上涨到移动平均线附近，
但很快又处于下降状态，这时是一种卖出讯号。一般来说，在股市的下降过程中，常会
出现几次这种卖出讯号，这是下降趋势中的价格反弹，是一种短期现象。
　　（８）股价在平均线上方突然暴涨，向上远离平均线为卖出时机，因此这是超卖现
象，股价不久将止涨下跌回到平均线附近。
　　（９）长期移动平均线呈缓慢的上升状态，而中期移动平均线呈下跌状态，并与长
期平均移动平均线相交。这时，如果股价处于下跌状态，则可能意味着狂跌阶段的到来，
这里是卖出讯号。须要注意的是，在这种状态下，股价在下跌的过程中有暂时的回档，
否则不会形成长期移动平均线和中期移动平均线的交叉。
　　（１０）长期的移动平均线（一般是２６周线）是下降趋势，中期的移动平均线
（一般是１３周线）在爬升且速度较快的超越长期移动平均线，那么，这可能意味着价
格的急剧反弹，是一种买进讯号。出现这种情况一般股价仍在下跌的过程中，只不过中
期的下跌幅度要低于长期的下跌幅度。
　　3．评价
　　优点：
　　（１）适用移动平均线可观察股价总的走势，不考虑股价的偶然变动，这样可自动
选择出入市的时机。
　　（２）平均线能显示“出入货”的讯号，将风险水平降低。无论平均线变化怎样，
但反映买或卖信号的途径则一样。即是，若股价（一定要用收市价）向下穿破移动平均
线，便是沽货讯号：反之，若股价向上冲移动平均线，便是入货讯号。利用移动平均线，
作为入货或沽货讯号。通常获得颇可观的投资回报率，尤其是当股价刚开始上升或下降
时。
　　（３）平均线分析比较简单，使投资者能清楚了解当前价格动向。
　　缺点：
　　（１）移动平均线变动缓慢，不易把握股价趋势的高峰与低谷。
　　（２）在价格波幅不大的牛皮期间，平均线折中于价格之中，出现上下交错型的出
入货讯号。使分析者无法定论。
　　（３）平均线的日数没有一定标准和规定，常根据股市的特性不同发展阶段，分析
者思维定性而各有不同，投资者在拟定计算移动平均线的日子前，必须先清楚了解自己
的投资目标。若是短线投资者，一般应选用１０天移动平均线，中线投资者应选用９０
天移动平均线，长期投资者则应选用２５０天移动平均线。很多投资者选用２５０天移
动平均线，判断现时市场是牛市或熊市，即是，若股价在２５０天移动平均线之下，则
是熊市；相反，若股价在２５０天移动平均线之上，则是牛市。
　　为了避免平均线的局限性，更有效掌握买卖的时机，充分轨挥移动平均线的功能，
一般将不同期间的平均线予以组合运用，目前市场上常用的平均线组合有“６、１２、
２４、７２、２２０日平均线”组合；“１０、２５、７３、１４６、２９２日平均线”
组合等，组内移动平均线的相交与同时上升排列或下跌排列均为趋势确认的讯号。

第三节　平滑异同移动平均线（ＭＡＣＤ）
　　ＭＡＣＤ是根据移动平均线较易掌握趋势变动的方向之优点所发展出来的，它是利
用二条不同速度（一条变动的速率快──短期的移动平均线，另一条较慢──长期的移
动平均线）的指数平滑移动平均线来计算二者之间的差离状况（ＤＩＦ）作为研判行情
的基础，然后再求取其ＤＩＦ之９日平滑移动平均线，即ＭＡＣＤ线。ＭＡＣＤ实际就
是运用快速与慢速移动平均线聚合与分离的征兆，来研判买进与卖进的时机和讯号。
　　1．ＭＡＣＤ的基本运用方法
　　ＭＡＣＤ在应用上，是以１２日为快速移动平均线（１２日ＥＭＡ），而以２６日
为慢速移动平均线（２６日ＥＭＡ），首先计算出此两条移动平均线数值，再计算出两
者数值间的差离值，即差离值（ＤＩＦ）＝１２日ＥＭＡ－２６日ＥＭＡ。然后根据此
差离值，计算９日ＥＭＡ值（即为ＭＡＣＤ值）；将ＤＩＦ与ＭＡＣＤ值分别绘出线条，
然后依“交错分析法”分析，当ＤＩＦ线向上突破ＭＡＣＤ平滑线即为涨势确认之点，
也就是买入讯号。反之，当ＤＩＦ线向下跌破ＭＡＣＤ平滑线时，即为跌势确认之点，
也就是卖出讯号。
　　ＭＡＣＤ理论除了用以确认中期涨势或跌势之外，同时也可用来判别短期反转点。
在图形中，可观察ＤＩＦ与ＭＡＣＤ两条线之间长间垂直距离的直线柱状体（其直线棒
的算法很简单，只要将ＤＩＦ线减去ＭＡＣＤ线即得）。当直线棒由大开始变小，即为
卖出讯号，当直线棒由最小（负数的最大）开始变大，即为买进讯号。因此我们可依据
直线棒研判短期的反转点。
　　一般而言，在持续的涨势中，１２日ＥＭＡ在２６日ＥＭＡ之上，其间的正差离值
（＋ＤＩＦ）会愈来愈大。反之，在跌势中，差离值可能变负（－ＤＩＦ），负差离值
也愈来愈大，所以当行情开始反转时，正或负差离值将会缩小。ＭＡＣＤ理论，即利用
正负差离值将会缩小。ＭＡＣＤ理论，即利用正负差离值与其９日平滑均线的相交点，
作为判断买卖讯号的依据。
　　2．计算方法
　　（１）计算平滑系数
　　ＭＡＣＤ一个最大的长处，即在于其指标的平滑移动，特别是对一某些剧烈波动的
市场，这种平滑移动的特性能够对价格波动作较和缓的描绘，从而大为提高资料的实用
性。不过，在计算ＥＭＡ前，首先必须求得平滑系数。所谓的系数，则是移动平均周期
之单位数，如几天，几周等等。其公式如下：
　　２
　　平滑系数＝─────────
　　周期单位数＋１
　　２２
　　如１２日ＥＭＡ的平滑系数为───＝──＝０．１５３８；
　　１２＋１１３
　　２
　　２６日ＥＭＡ平滑系数为──＝０．０７４１
　　２７
　　（２）计算指数平均值（ＥＭＡ）
　　一旦求得平滑系数后，即可用于ＥＭＡ之运算，公式如下：
　　今天的指数平均值＝平滑系数×（今天收盘指数－昨天的指数平均值）＋昨天的指
数平均值。
　　依公式可计算出１２日ＥＭＡ
　　２
　　１２日ＥＭＡ＝─×今天收盘指数一昨天的指数平均值）＋昨天的指数平均值。
　　１３
　　２１１
　　＝─×今天收盘指数＋─×昨天的指数平均值。
　　１３１３
　　同理，２６日ＥＭＡ亦可计算出：
　　２２５
　　２６日ＥＭＡ＝─×今天收盘指数＋昨天收盘指数＋─×昨天的指数平均值。
　　２７２７
　　由于每日行情震荡波动之大小不同，并不适合以每日之收盘价来计算移动平均值，
于是有需求指数（DemandIndex）之产生，乃轻需求指数代表每日的收盘指数。计算时，
都分别加重最近一日的份量权数（两倍），即对较近的资料赋予较大的权值，其计算方
法如下：
　　Ｃ×２＋Ｈ＋Ｌ
　　ＤＩ＝────────
　　４
　　其中，Ｃ为收盘价，Ｈ为最高价，Ｌ为最低价。
　　所以，上列公式中之今天收盘指数，可以需求指数来替代。
　　（３）计算指数平均的初值
　　当开始要对指数平均值，作持续性的记录时，可以将第一天的收盘价或需求指数当
作指数平均的初值。若要更精确一些，则可把最近几天的收盘价或需求指数平均，以其
平均价位作为初值。此外。亦可依其所选定的周期单位数，来做为计算平均值的基期数
据。
　　3．研判
　　（１）ＤＩＦ与ＭＡＣＤ在０以上，大势属多头市场。ＤＩＦ向上突破ＭＡＣＤ可
作点交叉向下，只能看作行情的回档，不能看成空头市场的开始。
　　（２）反之，ＤＩＦ与ＭＡＣＤ在０以下，大势属空头市场。ＤＩＦ向下跌破ＭＡ
ＣＤ，可作卖，若ＤＩＦ向上突破ＭＡＣＤ，是高价位抛售股东的股档的回补现象，也
可看作少数投资者在低价位试探着去接手，只适合买入走短线。
　　（３）牛差离：股价出现二或三个近期低点，而ＭＡＣＤ并不配合出现新低点，可
作买；
　　（４）熊差高：股价出现二或三个近期高点而ＭＡＣＤ并不配合新高点，可作卖；
　　（５）ＭＡＣＤ可配合ＲＳＩ（相对强弱指数）与ＫＤ（随机指数），互相弥补各
自的缺点；
　　（６）高档二次向下交叉要大跌，低档二次向上交叉要大涨。
　　4．评价
　　ＭＡＣＤ技术分析，运用ＤＩＦ线与ＭＡＣＤ线之相交型态及直线棒高低点与背离
现象，作为买卖讯号，尤其当市场股价走势呈一较为明确波段趋势时，ＭＡＣＤ则可发
挥其应有的功能，但当市场呈牛皮盘整格局，股价不上不下时，ＭＡＣＤ买卖讯号较不
明显。当用ＭＡＣＤ作分析时，亦可运用其他的技术分析指标如短期Ｋ，Ｄ图形作为辅
助工具，而且也可对买卖讯号作双重的确认。

第四节　相对强弱指数（ＲＳＩ）
　　相对强弱指数是通过比较一段时期内的平均收盘涨数和平均收盘跌数来分析市场买
沽盘的意向和实力，从而作出未来市场的走势。
　　1．计算公式和方法
　　ＲＳＩ＝[上升平均数÷(上升平均数＋下跌平均数)]×100
　　具体方法：
　　上升平均数是在某一段日子里升幅数的平均而下跌平均数则是在同一段日子里跌幅
数的平均。例如我们要计算九日ＲＳＩ，首先就要找出前九日内的上升平均数及下跌平
均数，举例子如下：
　　日数收市价升跌
　　第一天２３．７０
　　第二天２７．９０４．２０
　　第三天２６．５０１．４０
　　第四天２９．６０３．１０
　　第五天３１．１０１．５０
　　第六天２９．４０１．７０
　　第七天２５．５０３．９０
　　第八天２８．９０３．４０
　　第九天２０．５０８．４０
　　第十天２３．２０２．８０
　　（１－１０天之和)＋１５．００＋１５．４０
　　───────────────────
　　１５÷９＝１．６７１５．４０÷９＝１．７１
　　第一天ＲＳＩ＝[1.67÷(1.67+1.71)]×100=49.41
　　第十天上升平均数=4.20+3.10+1.50+3.40+2.80/9=1.67
　　第十天下降平均数=1.40+1.70+3.90+8.40/9=1.71
　　第十天ＲＳＩ=[1.67÷(1.67+1.71)]×100=49.41
　　如果第十一天收市价为25.30,则
　　第十一天上升平均数=(1.67×+2.10)÷9=1.72
　　第十一天下跌平均数=1.71×8÷9=1.52
　　第十一天ＲＳＩ=[1.72÷(1.72+1.52)]×100=53.09
　　据此可计算以后几天的ＲＳＩ。同样，按此方法可计算其他任何日数的ＲＳＩ。至
一用多少日的ＲＳＩ才合适。最初ＲＳＩ指标提出来时是用１４天，１４天作为参数则
成为默定值。但在实际操作中，分析者常觉得１４天太长了一点，才有５天和９天之方
法。
　　2．运用原则：
　　（１）受计算公式的限制，不论价位如何变动，强弱指标的值均在０与１００之间。
　　（２）强弱指标保持高于５０表示为强势市场，反之低于５０表示为弱势市场。
　　（３）强弱指标多在７０与３０之间波动。当六日指标上升到达８０时，表示股市
已有超买现象，如果一旦继续上升，超过９０以上时，则表示已到严重超买的警戒区，
股价已形成头部，极可能在短期内反转回转。
　　（４）当六日强弱指标下降至２０时，表示股市有超卖现象，如果一旦继续下降至
１０以下时则表示已到严重超卖区域，股价极可能有止跌回升的机会。
　　（５）每种类型股票的超卖超买值是不同的。
　　在牛市时，通常蓝筹股的强弱指数若是８０，便属超买，若是３０便属超卖，至于
二三线股，强弱指数若是８５至９０，便属超买，若是２０至２５，便属超卖。但我们
不能硬性地以上述数值，拟定蓝筹股或二三线股是否属于超买或超卖，主要是由于某些
股票有自己的一套超买/卖水平，即是，股价反覆的股票，通常超买的数值较高（９０
至９５），而视作超卖的数值亦较低（１０至１５）。至于那些表现较稳定的股票，超
买的数值则较低（６５至７０），超卖的数值较高（３５至４０）。因此我们对一只股
票采取买/卖行动前，一定要先找出该只股票的超买/超卖水平。至于衡量一只股票的超
买/超卖水平，我们可以参考该股票过去１２个月之强弱指标记录。
　　（６）超买及超卖范围的确定还取决于两个因素。第一是市场的特性，起伏不大的
稳定的市场一般可以规定７０以上超买，３０以下为超卖。变化比较剧烈的市场可以规
定８０以上超买，２０以下为超卖。第二是计算ＲＳＩ时所取的时间参数。例如，对于
９日ＲＳＩ，可以规定８０以上为超买，２０以下为超卖。对于２４日ＲＳＩ，可以规
定７０以上为超买，３０以下为超卖。应当注意的是，超买或超卖本身并不构成入市的
讯号。有时行情变化得过于迅速，ＲＳＩ会很快地超出正常范围，这时ＲＳＩ的超买或
超卖往往就失去了其作为出入市警告讯号的作用。例如在牛市初期，ＲＳＩ往往会很快
进入８０以上的区域，并在此区域内停留相当长一段时间，但这并不表示上升行情将要
结束。恰恰相反，它是一种强势的表现。只有在牛市未期或熊市当中，超买才是比较可
靠的入市讯号。基于这个原因，一般不宜在ＲＳＩ一旦进入非正常区域就采取买卖行动。
最好是价格本身也发出转向信号时再进行交易。这样就可以避免类似于上面提到的ＲＳ
Ｉ进入超买区但并不立即回到正常区域那样的“陷井”。在很多情况罡，很好的买卖讯
号是：ＲＳＩ进入超买超卖区，然后又穿过超买或超卖的界线回到正常区域。不过这里
仍然要得到价格方面的确认，才能采取实际的行动。这种确认可以是：①趋势线的突破；
②移动平均线的突破；③某种价格型态的完成。
　　（７）强弱指标与股价或指数比较时，常会产生先行显示未来行情走势的特性，亦
即股价或指数未涨而强弱指标先上升，股价或指数未跌而强弱指标先下降，其特性在股
价的高峰与谷底反应最明显。
　　（８）当强弱指标上升而股价反而下跌，或是强弱指标下降而股价反趋上涨，这种
情况称之为“背驰”。当ＲＳＩ在７０至８０上时，价位破顶而ＲＳＩ不能破顶，这就
形成了“顶背驰”，而当ＲＳＩ在３０至２０下时，价位破底而ＲＳＩ不能破底就形成
了“底背驰”。这种强弱指标与股价变动，产生的背离现象，通常是被认为市场即将发
生重大反转的讯号。
　　和超买及超卖一样，背驰本背并不构成实际的卖出讯号，它只是说明市场处于弱势。
实际的投资决定应当在价格本身也确认转向之后才作出。虽然在行情确实发生反转的情
况下，这个确认过程会使投资者损失一部分利润，可是却可以避免在生情后来并未发生
反转的情况下投资者可能作出的错误的卖出决定。相对地说，这种错误会对投资者造成
更大的损失，因为有时候竺情会暂时失去动量然后又重新获得动量，而这时价格并不发
生大规模的转向。
　　3．评价
　　（１）相对强弱指数能显示市场超卖和超买，预期价格将见顶回软或见底回升等，
但ＲＳＩ只能作为一个警告讯号，并不意味着市势必然朝这个方向发展，尤其在市场剧
烈震荡时，超卖还有超卖，超买还有超买，这时须参考其他指标综合分析，不能单独依
赖ＲＳＩ的讯号而作出买卖决定。
　　（２）背离走势的讯号通常者都是事后历史，而且有背离走势发生之后，行情并无
反转的现象。有时背离一，二次才真正反转，因此这方面研判须不断分析历史资料以提
高经验。
　　（３）在牛皮行情时ＲＳＩ徘徊于４０－６０之间，虽有时突破阻力线和压力线，
但价位无实际变化。

第五节　腾落指数（ＡＤＬ）
　　腾落指数（Ａ·Ｄ·Line），是以股票每天上涨或下跌之家数作为计算与观察的对
象，以了解股票市人气的盛衰，探测大势内在的动量是强势还是弱势，用以研判股市未
来动向的技术性指标。
　　1．计算方法
　　将每天收盘价上涨股票家数减去收盘价下跌的股票家数（无涨跌不计）后累积值
　　t
　　ＡＤＬ（ｔ）＝Σ（上涨家数一下跌家数）
　　i=1
　　起始日期为ＡＤＬ（１），目前日期为ＡＤＬ（ｔ）。
　　2．运用原则
　　腾落指数与股价指数比较类似，两者均为反映大势的动向与趋势，不对个股的涨跌
提供讯号，但由于股价指数在一定情况下受制于权值大的股只，当这些股只发生暴涨与
暴跌时，股价指数有可能反应过度，从而给投资者提供不实的信息，腾落指数则可以弥
补这一类一缺点。
　　由于腾落指数与股价指数的关系比较密切，观图时应将两者联系起来共同石头。一
般情况下，股价指数上和或，腾落指数亦上升，或两者皆跌，则可以对升势或跌势进行
确认。如若股价指数大动而腾落指数横行，或两者反方面波动，不可互相印证，说明大
势不稳，不可贸然入市。
　　具体来说有以下六种情况。
　　（１）股价指数持续上涨，腾落指数亦上升，股价可能仍将继续上升。
　　（２）股价指数持续下跌，腾落指数亦下降，股价可能仍将继续下跌。
　　（３）股价指数上涨，而腾落指数下降，股价可能回跌。
　　（４）股价指数上跌，而腾落指数上升，股价可能回升。
　　（５）股市处于多头市场时，腾落指数呈上升趋势，其间如果突然出现急速下跌现
象，接着又立即扭头向上，创下新高点，则表示引情可能再创新高。
　　（６）股市处于空头市场时，ＡＤＬ呈现下降趋势，其间如果突然出现上升现象，
接着又回头，下跌突破原先所创低点，则表示另一段新的下跌趋势产生。
　　3．研判
　　为什么股价指数与腾落指数有以下关系呢？因为指数是以股价和股本来策样加以计
算的，这样使得高股价与大股本额股票（一般为主流股，升跌在指数运算中所占比例重
大，而腾落指数把每种股票都作为股市一个分子，两者的结合分析，可以看出股市的走
势。一般来说，若是多头走势里，维持上升走势一定要有重心，重心即所谓的主流股，
当主流股大涨小回以维持中长线的长打实户信心，而其余股票则采取轮涨的步调上扬时，
上升的步伐将是十分稳定的。如果在Ｋ线上升而ＡＤＬ下降，就是提醒您大盘的上升气
势已有偏于某一族群的味道，而涨势不均匀并非是件好事，通常在连续这种背离现象时，
都是大势回档的顶兆。反之，在空头的行情里，虽然Ｋ线仍然收黑，但ＡＤＬ已翻上，
代表了多头主力企图以点的攻击增强对面的扩张，既然大多数的股票回升了，大盘的止
跌也应该不远了！
　　ＡＤＬ走势与指数走势多数有类似效果；因而也可用趋势线和型态研判。

第六节　涨跌比率（ＡＤＲ）
　　涨跌比率又称回归式的腾落指数，是将一定期间内，股价上涨的股票家数与下跌的
股票家数做一统计求出其比率。其理论基础是“钟摆原理”，由于股市的供需有若钟摆
的两个极端位置，当供给量大时，会产生物极必反的效果，则往需求方向摆动的拉力越
强，反之，亦然。
　　1．计算方法
　　Ｎ日内上涨股票家数移动合计
　　涨跌比率（Ｒ）＝──────────────
　　Ｎ日内下跌股票家数移动合计
　　Ｎ值一般取１４日，也有用１０日或者２４日，甚至更长６周，１３周，２６周等。
　　涨跌比率的计算方法与移动平均线的计算方法完全相同，如以６日为Ｘ期间时，当
第七日的涨跌家数累计加入后，必须同时将第一时的涨跌家数删除以保持６日的最新移
动资料。涨跌比率所采样的期间，决定线路上下的震荡次数与空间，期间愈大，上下震
荡的空间愈小，反之期间愈小震荡空间愈大。
　　2．运用原则
　　（１）当涨跌比率（Ｒ）大于１．５时，表示股价长期上涨，有超买过度的现象，
股价可能要回跌。
　　（２）当涨跌经率（Ｒ）小于０．５时，表示股价长期下跌，有超卖过度的现象，
股价可能出现反弹或回升。
　　（３）当涨跌比率（Ｒ）在１．５与０．５之间上下跳动时表示股价处于正常的涨
跌状况中，没有�